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明日股市行情预测:10大金股将狂飙

2015-08-13 14:18:08 来源: 中国证券网

  三诺生物(300298):短期费用拖累业绩 长期发展趋势看好
 
  营收增长稳健,期间费用拖累净利润下滑。从营业收入来看,公司2015H1营业收入为3.2亿元,同比增长26.3%,符合我们的预期。但公司扣非后净利润下滑,同比减少8.2%,主要原因在于:
 
  (1)公司上半年推出金系列血糖仪,从零售市场向医院市场延伸,处于前期市场开拓阶段,销售费用达8612万元,同比增长49.4%,销售费率从23.1%提升至27.3%;
 
  (2)公司上半年参与海外竞购项目,管理费用达3810万元,同比增长52.8%,管理费率从10.0%提升至12.1%。但我们认为公司业务保持稳健增长,且医院市场即将放量,下半年营业收入增速将会进一步提高,随着期间费用逐步恢复常态,净利润也有望从明年开始回升。
 
  向糖尿病管理服务全产业链延伸。公司已制定“糖尿病管理服务专家”战略,打造血糖“监测-诊疗-预后”产业链全闭环。在上游诊断产品方面,公司是血糖监测系统国内龙头企业,零售终端销量排名第一,且从今年开始推出更高端的金系列进军医院终端市场。
 
  在中游诊疗服务方面,公司出资2亿元成立三诺健康投资公司,并收购了三诺健恒糖尿病医院,开始布局血糖诊疗服务。在下游健康管理方面,与糖护科技合作推出糖护士血糖仪,并推出微信血糖仪。目前公司已覆盖了糖尿病的监测、服务和管理全产业链,随着模式逐步成熟,将向全国推广,有望凭借前期积累的庞大患者人群成为血糖管理市场的领导者。
 
  外延并购预期强烈。公司在国内血糖仪零售市场渠道最广,销量也最高,未来的发展方向主要有两个:一是进军医院市场和海外市场,二是向产业链延伸,覆盖血糖诊疗服务和健康管理。但医院市场和海外市场竞争激烈,跨国企业占据主导地位,收购海外品牌将给公司提供品牌影响力和营销渠道;血糖管理产业链布局还仅是雏形,无论是诊疗服务端还是移动管理端都还比较薄弱,需要通过外延并购进一步强化。
 
  盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.80元、1.13元、1.57元,对应PE分别为45倍、32倍和23倍,考虑公司进军医院市场进一步打开市场空间,血糖管理全产业链前景广阔,外延式预期强烈,维持“买入”评级。西南证券
 
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