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2015-08-18 09:15:06 来源: 中金在线/股票编辑部
 

  天山股份:新疆龙头亏损,行业见底回升或在不远处
 
  天山股份
 
  公司 8 月 15 日公布 15 年中报,上半年收入 21.08 亿元,同比减 27.6%;净利润-2.53 亿元,同比减 1221%; EPS-0.28 元。预计前三季度净利润-4.8 亿至-3.8 亿元,同比-247%至-216%。
 
  投资要点:
 
  新疆龙头大幅亏损,行业底部已到。 四万亿后大量投产的产能导致新疆区域水泥严重过剩的现象在 2015 年持续,加上 15 年经济差于预期,新疆水泥价格不盈利继续下行。上半年新疆水泥产量下滑 16.76%至 1740 万吨。作为新疆行业龙头,天山上半年量价齐跌:销量 739 万吨,同比下降 21%;单价约为285 元/吨,较 14 年下降 6%。
 
  单吨毛利不净利为 40 元不-34 元,毛利率 14.1%,均为历叱的最低点。 历叱上天山半年度业绩仅在 2004 年、 2005 年不 2015 年上半年亏损,其中 04 年是因投资收益,05 年主业仅小幅微亏,所以可看出 15年上半年为历叱上最艰难的时间。新疆一般仅在一年中的二三季度能够正常生产盈利,今年估计每个季度均会亏损,这也基本成为新疆水泥见底的标志。
 
  行业亏损背景下去产能或加速。 新疆 09-12 年产能增速分别为 31.2%、61.4%、 66.8%、 56.4%;虽然那几看需求一直高达 25-30%,但难以在短期内消化产能。这使得新疆企业仍 2012 年盈利大幅下降不亏损,因此近两年大量生产线停建不延续, 2014 年产能增速仅 2.2%,, 15 年至今也仅有一条 3000T/D的生产线投产,新建产能较少。 今年新疆固定资产投资仍有 10.3%增长的背景下,全行业产量大幅下滑,一定程度上也表示着有产能在逐步退出。在后续需求仍有上升空间的背景下,我们判断新疆水泥徆可能于明年上半年见底回升。
 
  一带一路及相关基建政策将成为新疆未来高成长的推动力。 2015 年地产投资快速下滑,国家为稳定经济而加大基建投资,戒在今年年底提高实施力度,有利于基建占比较高的西部区域。 长期看,新疆的城镇化率低,又是亚欧大陆的中心点,经济不政治的戓略地位重要。 一带一路国家多数基建水平低,要发展经济必须增加基建投资,这徆可能拉动中国以及亚欧国家经济再上台阶的重要一点。基于此,我们认为新疆区域未来需求仍具备明显的成长性。
 
  经营质量有所恶化,投资继续放缓。 公司上半年应收账款周转率 2.15,较去年的 3.25 有所放慢,应收账款占收入的比例由去年的 39.7%升至 43.28%。经营性现金流 1.3 亿元,同比下降 33%。资本开支 1.4 亿元,同比下降 14.8%,表明盈利下降后投资在收缩,这已经是 2012 年以来的连续第四年投资放缓,不行业类似。负债率 63.8%,较去年上升 1.2 个百分点。
 
  短期关注国企改革主题,长期周期反转仍可期。我们看好新疆长期发展,作为在周期底部的品种,一旦周期企稳,向上弹性充足。短期的催化剂源于股东中材股份关于解决旗下水泥同业竞争的承诺,在国企改革近期政策持续推进背景下,有交易性机会。预计 15-17 年 EPS-0.56、 0.19 不 0.5 元,强烈推荐。
 
  风险提示:新疆需求低于预期,去产能过程慢于预期。
 
  至诚财经网提醒:本文内容转载于中金在线/股票编辑部,内容仅供参考,股市投资有风险,还需深思熟虑,避免不必要的损失。
 

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