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今日晚间私募荐股:绝杀版个股大曝光(8/18)

2015-08-18 14:33:54 来源: 中金在线/股票编辑部

  梅花生物:产品提价带来业绩大幅提升
 
  公司15H1收入增长33.56%,利润增长155.29%;味精和氨基酸产品价量双升带来业绩大幅提升。行业整合后,味精步入提价周期,但大众消费品属性决定其价格弹性空间有限,苏氨酸进入快速增长周期,赖氨酸市场仍处于供给过剩阶段。看好未来2-3年行业景气回升带来业绩增长,维持审慎推荐评级。
 
  15H1收入增长33.56%,利润增长155.29%,业绩大幅反弹。公司上半年实现主营收入61.59亿元,营业利润3.87亿元,净利润3.38亿元,同比分别增长33.56%、288.83%、155.29%,上半年EPS0.11元。其中Q2收入和利润分别为30.64亿元和1.57亿元,分别同比增长21.93%和173.50%。上半年经营现金流量为15.86亿元,同比大增2240.95%,销售回款63.54亿元,与收入基本持平,经营现金流结构较为稳定。公司整体收入及现金流方面基本符合我们预期。
 
  价量双升带来业绩大幅提升。上半年大包味精、苏氨酸和赖氨酸均价分别同比增长6.81%、15.73%、11.52%,公司销售大包味精32.52万吨、苏氨酸9.03万吨、赖氨酸16.18万吨(含98%赖氨酸5.91万吨、70%含量赖氨酸10.27万吨),销量同比也有不同比例增长,价量双升致使公司主要业务味精和氨基酸上半年实现收入25.39亿元和23.48亿元,同比分别增长29.81%和38.28%。由于成本并未随之上涨,产品价格的提升带来毛利率的大幅提升,预计15-17年由于主要产品价格的提升,公司净利润会有较大幅度增长。
 
  行业整合后,味精步入提价周期,但价格弹性空间有限。经过此轮行业整合,淘汰落后产能,行业供给端短期紧缺及寡头垄断带来价格提升。目前味精价格已提升至 9200-9300元/吨左右,但由于味精属于大众消费品,价格不可能被大幅无限提升;此外,此轮行业整合中一些产能离开原因即是因为行业利润率较低,无法覆盖生产成本及日益增长的环保成本,若价格大幅提升,行业利润率提高也会带动竞争对手重新进入行业,增加供给。因此,我们预计虽味精提价预期较强,但未来弹性空间仍有限。
 
  苏氨酸进入快速增长周期,赖氨酸市场仍处于供给过剩阶段。今年以来猪肉价格的大幅上涨带动养殖业的景气提升,动物饲料需求也相应快速增加。苏氨酸价格提升较快,盈利大幅增加;但赖氨酸市场仍处于供给过剩阶段,竞争依然激烈,未来一年可能仍处于亏损状态。
 
  看好未来2-3年行业景气回升带来业绩大幅增长,维持审慎推荐评级。未来2-3年由于行业整合带来产品提价周期,促进公司业绩大幅提升,但整体味精行业需求增速较为平淡,并且由于大众消费品属性,产品价格上升空间有限;预计公司15-17年EPS为0.37、0.58和0.73元,按照周期品高增长期,给予16年21倍PE,目标价12.00元,维持“审慎推荐-A”评级。
 
  风险提示:产品提价不及预期、行业竞争加剧。

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