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人民币贬值的利弊:兑换美元中间价定价机制得到修正

2015-08-20 14:29:27 来源: 香港橙新闻

  这次央行对人民币汇率主动贬值稳定后,人民币兑换美元中间价定价机制得到修正,向人民币汇率形成机制市场化迈出了一大步,但人民币汇率形成机制与完全市场化仍然很远。

  央行对人民币的影响与干预随时都可能发生。这就决定了人民币汇率未来走势更多的应该是在6.208到6.592这样一个区间波动,除非重大事件发生。投资者对此要有一个清楚的认识。

  上个星期二,即8月11日中国央行突然主动地公布人民币兑换美元汇率的中间价为6.2298,比上一个交易日贬值1.88%,从这开始,连续三个交易日人民币汇率中间价贬值达4.66%,并由此引发人民币现汇价也大幅贬值,上个星期人民币现汇价累计贬值达到了2.8%。

  由于人民币突然主动大幅贬值,仿佛给全球金融市场丢出一颗震撼弹,立即让几天的全球股市汇率在混乱之中应声倒下、亚洲区内各国货币竞相贬值、大宗商品价格暴跌、黄金等避险资产回升,及引发美国政界不少质疑等。

  甚至于有人认为,在人民币贬值预期强化的情况下,一场由人民币贬值引发的全球货币贬值战一触即发。这些都是中国央行始料不及的。

  因此,在人民币汇率连续三天大幅贬值之后,中国央行不得不入市干预,并召开记者会来安抚市场,从8月14日起人民币汇率才开始企稳在6.4左右的水平。

  对于这次央行突然主动地对人民币大幅贬值,央行研究局首席经济学家马骏一开始就表示,这是一次汇率制度改革,人民币贬值是一次性的调整,并不存在人民币贬值的趋势性。

  央行行长助理张晓慧后来也表示,当前中国不存在人民币汇率持续贬值的基础,这次人民币汇率中间价与市场汇率的偏离幅度大约3%,偏离过程已经得到校正。

  也就是说,人民币汇率的中间价及现汇价之间的偏离度得到校正之后,也就意味着人民币一次性贬值告一段落。不过,市场的反应并非如此。

  因为,这次央行对人民币主动大幅贬值企稳之后,由于该事件对全球市场造成了巨大的冲击,其影响在短期内消失是根本不可能的。这自然会给人民币汇率的未来走势增加一系列的不确定性,或人民币贬值的风险并不会很快结束。

  首先,这次人民币贬值是一次突然性的主动贬值。按照中国央行的说法,这次人民币主动贬值是为了改善中间价为主导的汇率形成机制,确立人民币汇率中间价的基准性及提高其市场化程度,因此这种调整也是一次性。

  但是国内外市场的看法则不是这样,更多的认为是中国政府通过货币贬值来救经济,因为当前中国经济增长下行的压力比较大。既然中国政府是希望通过人民币贬值来救经济,那么未来这种情况同样可能出现。

  或如果未来中国经济增长与政府目标有差距,中国政府会不会再通过人民币贬值来救经济呢?这当然是相当不确定的。因为有了初一,就少不了十五。所以,多家国际投行都认为,如瑞信(Credit Suisse)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、巴克莱(Barclays)等,人民币将会进一步贬值。

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