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机构解读养老金入市:对冲股市悲观情绪

2015-08-24 10:05:32 来源: 金融界股票

       至诚财经网(www.zhicheng.com)08月24日讯

  海通证券(行情12.96 -7.63%)荀玉根:养老金入市可以对冲市场悲观情绪
 
  核心结论:
 
  ①美国加息预期下各国汇率争相贬值、股市纷纷下跌,步入担忧危机的全球联动模式,与2010年4-7月、2011年7-10月欧债危机时相似,风险偏好集体回落。
 
  ②海外情绪对国内有传染性,市场整体呈现资金净流出,养老金入市可对冲悲观情绪,未来变化跟踪9月美联储议息会议、10月十八届五中全会。
 
  ③当前阶段蛰伏等待,看好稳增长抓手的通州(京津冀),中期聚焦十三五规划。
 
  蛰 伏
 
  上周全球股市集体下跌,道指、欧洲50、上证50、沪深300、恒指纷纷跌破250日均线,出现技术上的熊市。全球风险偏好集体回落,源于汇率市场下跌引发的金融危机担忧。现阶段海外情况对A股的影响变大,类似于2010年4-7月,2011年7-10月欧债危机爆发的阶段。建议现阶段蛰伏等待,等待9、10月可能的变化。
 
  1、什么情况?担忧危机使全球风险偏好下降
 
  步入全球联动模式。最近,在美国加息预期下,新兴市场汇率争相贬值,股市大幅下跌。截至8月21日,道琼斯指数、欧洲50、上证50、沪深300、恒生指数等均跌破250日均线,技术上走熊。全球股市纷纷大跌,进入联动模式,对金融危机的担忧导致风险偏好下降,这与2010年4-7月、2011年7-10月相似,当时各大股指也纷纷跌破年线。
 
  上述两次都是担忧欧债危机,美元与黄金同时上涨、美国国债收益率下降、VIX指数短期飙升,这些现象说明全球风险偏好下降,资金回流美国。两次欧债危机期间,全球风险偏好下降,影响到A股投资者情绪,用1/A股整体PE与十年期国债收益率做差代表风险偏好,可见目前与前两次一样,出现了明显下降。
 
  对危机的担忧再起。当前风险偏好的下降,源于汇率大幅波动,投资者对危机的担忧。8月20日,在政府允许汇率自由浮动后哈萨克斯坦货币坚戈暴跌近30%,今年已贬值40%。VIX指数8月21日飙升8.9、美国10年期国债收益率震荡下行、美元指数与黄金价格8月来均小幅回升,这是典型的全球风险偏好整体回落。
 
  今年来汇率贬值幅度较大的国家如哈萨克斯坦、巴西、土耳其、马来西亚、俄罗斯、墨西哥、澳大利亚、印度尼西亚、南非,贬值幅度均在10%以上。投资者担心汇率下跌最终发展成为类似于1997年的东南亚金融危机,当时的背景也是美元升值,新兴市场国家出现危机。
 

 
  2、如何演绎?走出阴暗的他救和自救
 
  2010、11年欧债危机时的市场演绎。2010、2011年欧债危机最终以欧盟和IMF[微博]的援助、美国量宽平息。2010年4月惠誉、穆迪、标普先后下调希腊政府债务信用评级,希腊正式向欧盟及IMF申请援助。5-9月,欧盟、欧元区、IMF不断提供资金救助希腊,危机暂时平息,美国QE2也助推了流动性宽裕。
 
  期间道指最大跌幅14.6%,上证综指跌27%,与国内货币、地产政策收紧有关。之后国内外股市均上涨,其中国内7月开始信贷略放松,7月新增信贷同、环比均上升。2011年7月标普连续下调希腊政府债务信用评级,并指出希腊债务重组相当于“选择性违约”,欧债危机再次升级。7-10月欧元区提供第二次援助,欧盟延长希腊援助计划,逐步缓解危机。期间道指最大跌幅18.4%,上证综指跌18%,基本同步。之后美欧股市上涨,A股反弹后创新低再反弹,其中国内10月开始国内信贷放松,11月底宣布降准。
 
  等待他救和自救信号。2010、11年欧债危机最终平息源于毒瘤消化和救助,希腊股指最大跌幅近80%。如果跟97年泰国、98年俄罗斯、02年阿根廷比较,哈萨克斯坦、土耳其外债占比高,且出口持续负增长,跟上述国家爆发危机时类似,令人担忧,不过这两国GDP规模并不大。
 
  澳大利亚值得警惕,外债占比也高,且GDP规模可观。未来的演绎需观察美国加息步伐和政策干预情况。在外部风险暴露时中国也会有自救,10年、11年在海外出现危机风险时,在通胀比较高的背景下,货币政策做了一些微调,目前低通胀背景下,政策的余地更大。回顾7月9日以来的指数及行业表现,市场已经分化, A股平均上涨15.8%,中证500、中小板块指涨幅均超过7%,上证50下跌20%。行业层面,主题热点多的军工、农业、建材涨幅居前,早期救市护盘的金融、之前涨幅巨大的互联网领跌。
 
  3、应对策略:蛰伏等待
 
  静观其变,短期蛰伏。经历615股灾,A股市场情绪本身就需要时间修复。在全球风险偏好下降的背景下,市场更艰难。沪港通资金显示,近期汇率波动影响下,资金在流出沪市,我们持续跟踪的其他资金入市也显示,资金整体仍呈现净流出状态,最近几周银证转账一直维持净流出1000亿上下,融资余额整体下降,剔除证金申购的新发基金份额很小,7月股票型+混合型基金共减少6989亿份,货币型基金增加8077亿份。
 
  国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》,有助对冲市场悲观情绪,按最高30%比例投资股市测算,可带动万亿资金入市。现阶段蛰伏等待,未来的变化需等9-10月,9月美联储议息会议如果不加息短期利好,如加息需观察全球汇率表现。10月五中全会讨论十三五规划,习总的“两只鸟论”显示,改革与创新是转型和调结构的出路。
 
  聚焦稳增长和“十三五”。新华社报道,23日京津冀协同发展领导小组办公室负责人就区域协同发展答记者问,官方正式宣传预示区域建设步入加速推进期。疏解非首都功能是京津冀规划核心和首要任务,是重要先导,根据此前北京市规划委规划,未来将聚焦通州。公司如中国武夷(行情22.39 -9.83%)、华夏幸福(行情22.63 -8.23%)、首开股份(行情11.56 -9.97%)、冀东水泥(行情10.07 -8.7%)、金隅股份(行情8.06 -7.67%)、东方能源(行情25.98 -9.79%)、中储股份(行情10.52 -8.52%)、华西能源(行情11.1 -7.42%)、雪迪龙(行情21.9 -8.94%)等。详见《策略专题-通州!通州!-20150727》。
 
  7月20日中央政治局决定10月召开十八届五中全会,主要议程之一是研究关于制定“十三五”规划的建议。根据习总书记5月在华东7省市“党委主要负责同志”座谈会阐述的“十三五”规划总体思路,以及目前进行的“十三五”规划课题,信息经济、工业升级、现代服务业有望成为产业中的关键落脚点。
 
  8月19日,国务院常务会议通过《关于促进大数据发展的行动纲要》,8月21日,国家发改委副主任、能源局局长吴新雄在“十三五”能源规划工作会议上阐述了“十三五”期间能源领域发展方向和目标;同时,据互联网“十三五”规划专家组成员透露,互联网“十三五”规划的编制工作正在稳步推进,也有望于四季度正式发布。随着各行业十三五规划陆续落地,相关主题后续有望迎来持续催化。

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