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周二或有重大利好出现 12股可闭眼大胆加仓买入!

2015-08-24 15:23:59 来源: 中金在线/股票编辑部

       至诚财经网(www.zhicheng.com)08月24日讯

  安琪酵母:公司跟踪报告:净利润快速恢复,持续高增长可期
 
  安琪酵母
 
  公司 1H15 实现营业收入 20.5 亿元/+18%;归母净利润 1.4 亿元/+62.4%;扣非归母净利润 1.1 亿元/+54.2%; EPS 为 0.43 元/股。 2Q 公司实现营业收入 10.7 亿元/+13.9%;归母净利润 9101.8 万元/+81.6%。公司同时公布业绩预告, 2015 年前三季度归母净利润同比增长 50%-80%。
 
  收入增长符合预期,净利润快速恢复。 上半年酵母及深加工产品行业收入17.06亿元/+18%;奶制品行业收入 2223.6万元/+4.1%;包装行业收入 6276.8万元/-17.1%;制糖行业景气度回升, 收入 4227.6 万元/+197.4%,下半年糖价仍有上涨预期;其他行业收入 2.06 亿元/+19.1%。
 
  分地区来看,上半年国内市场收入 13.8 亿元/+18.18%,国外市场收入 6.6 亿元/+17.3%,人民币贬值利好国外业务开展, 预计未来收入增速有望加快。 公司近两年由于固定资产集中释放、费用较高等原因导致净利润持续负增长,今年以来随着费用率的下降,公司盈利能力有所恢复, 1H15 归母净利润同比增 62.4%。
 
  毛利率同比降 0.4pct,费用管控加强,费用率同比降 2.02pct。 1H15 公司综合毛利率为 30.33%/-0.4pct,其中酵母及其深加工行业毛利率下降 0.7pct 至33.07%, 我们判断主要是由于原材料成本上升所致。费用方面,公司今年以来加强费用管控,效果显着:上半年销售费用率为 10.98%/-1.18pct;管理费用率为 7.35pct/+0.21pct;财务费用率为 2.78%/-1.05pct。 费用管控加强使得公司上半年净利率为 7.71%/+1.99pct。预计未来随着公司费用管理的进一步深入,盈利能力仍有提升空间。
 
  传统酵母业务仍有空间,新业务储备进一步打开成长空间。 我们认为公司传统酵母业务仍有较大发展空间:
 
  1)国内随着居民消费的升级以及对食品安全问题的关注,酵母的使用渗透率会继续提高(如替代老面、含铝膨松剂等)。
 
  2)公司海外业务收入占比约 1/3, 中东非洲市场是传统优势市场,欧洲市场基数小、增速较快,公司在这些地区已建立一定的市场地位,未来在人民币贬值的背景下以及随着俄罗斯工厂的建成投产,预计公司在海外市场的市占率将进一步提升,收入增速有望保持快速增长。此外,公司还储备酶制剂、糖业、调味品、金融租赁等新业务,为公司未来的成长打开空间。
 
  盈利预测与投资建议。我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.86/1.19/1.53 元,增速分别为 92%/39%/28%, 三年 CAGR 为 50%, 给予公司 15 年 1xPEG (增速取 15-17 年 CAGR),目标价 43 元,买入评级。
 
  主要不确定因素。 糖蜜价格大幅上涨,需求不达预期导致产能利用率下降。

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