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航天军工:金九红十 军工股将再领风骚

2015-08-31 10:06:59 来源: 国泰君安

       至诚财经网(www.zhicheng.com)08月31日讯

  金九红十,军工将再领风骚。8 月28 日军工板块暴涨,再掀涨停潮,但市场普遍认为,军工行情不可持续,将在9 月3 日抗战阅兵前告一段落。而我们判断, 9-10 月军工股仍将迎来一波上涨行情,理由:
 
  ①航天科技集团首次拟将近30 亿元优质军品资产注入上市公司,航天系资本运作大幕正式打开。
 
  ②预计军队体制机制调整、研究院所改革落地等催化剂将在五中全会前叠加出现,从而极大提振市场对军工的改革预期和信心。
 
  ③近期市场大幅震荡,08.18-08.28 上证指数下跌14%、创业板下跌16%,军工指数大跌23%,军工高Beta 特征展现得淋漓尽致,目前调整已较为充分,市场剧烈波动也提供了较好配臵时点,维持行业“增持”评级。
 
  改革预期是当前影响军工行情的核心变量,9-10 月将是重要时间窗口。
 
  ①改革加速军工资本运作,我们认为目前国防工业改革思想超前、改革力度空前,未来3-5 年军工行业持续处于改革浪潮中。
 
  ②国防工业改革是国企改革的突破口,军工处于改革的风口浪尖。十八届五中全会将于10 月召开,我们预计国防工业改革预期将明显升温,军队体制机制调整、国防工业产业布局调整等有望提上日程。
 
  ③改革的核心思想是技术军转民、资本民进军,改革目标是实现小核心、大协作,改革第一站是研究院所的企业化。我们预计在五中全会之前,研究院所改革在实施层面上将取得突破,尤其是航天系/电科系/船舶系等改革进度将超出市场预期。
 
  “十三五”期间持续加大的国防投入将奠定军工长周期景气扩张的基础。

      ①据我们测算,十二五期间军工产业投入约1.5-1.7 万亿,十三五规划出台在即,我们预计军工产业的财政投资至少将增加50%,达2.2-2.5 万亿。
 
  ②与以往不同,我们预计十三五期间军工产业财政之外的投资将有望达到1-2 万亿,通过四大行/国开行贷款、资本市场VC/PE/产业基金等多种金融创新方式加大投入,将极大地推动军工产业需求的长周期扩张。
 
  历史证明,军工走出长期独立行情板块可能性是存在的。2007 年底受美国次贷危机影响,A 股从2007 年10 月的6124 点一直跌到2008 年11 月的1664 点,军工板块起初也随大盘而调整,但自2008 年底起开始大幅跑赢大盘,2008.11-2010.11 军工指数上涨340%,远超同期大盘83%的涨幅,其核心驱动因素正是中航工业集团开始大规模启动资本运作。受益标的:
 
  1)改革主线:航天系(航天动力、航天长峰、航天科技);电科系(杰赛科技、四创电子、卫士通、国睿科技)。
 
  2)军民融合:银河电子(业绩高增长、最具估值吸引力的军工平台型公司)。
 
  3)主题投资: 航空发动机板块(中航动力、中航动控、钢研高纳)、中直股份等。
 
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