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8月31日股票行情分析:机构强烈推荐 4股成印钞机

2015-08-31 11:02:18 来源: 中金在线/股票编辑部

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       至诚财经网(www.zhicheng.com)08月31日讯

  五粮液:终端需求好于预期,静候国企改革方案落地
 
  投资要点
 
  事项:五粮液公布15年中报。1H15实现营收112亿,同比降3.8%,净利33亿元,同比降17.6%,每股收益0.87元。2Q15营收为45亿元,同比降9.4%,净利11亿,同比降20.7%。营收超我们预期,净利略低于预期。
 
  平安观点:
 
  2Q15营收下降9.4%,降幅好于我们的预期,估计主要由于终端消费增速好于判断。2Q15营收下降主要有两个原因:
 
  (1)由于14年5月五粮液价格从729元降至609元,因此2Q15五粮液酒均价同比小幅下降。
 
  (2)2Q14因实施战略储备计划基数较高,而我们未了解到2Q15有类似动作。营收超我们预期的原因可能有:估计2Q15终端需求有10%以上的增长,好于我们0-5%增长的判断;估计2Q15系列酒收入可实现增长,略好于我们同比持平的判断;1H15塑料制品收入增82%。
 
  2Q15净利降21%,毛利率下降是净利率下行的主要原因,预计2H15利润弹性较高。2Q15毛利率降5.7pct,降幅和1Q15差不多,主要由于五粮液酒均价同比下降和中低档酒占比提升。2Q15销售费用率维持在23%的高位,可能由于公司在2Q15兑现了部分给大商1Q15每瓶29元的返利。考虑到下半年五粮液实际出货价同比有望明显回升,预计2H15利润增速可实现较快增长。
 
  价格回升,激励完善,五粮液产业链复苏至少可持续2-3年。预计8月挺价的效果将好于14年武汉会议,中秋国庆稳在620元问题不大:一方面现阶段五粮液有一手好牌,渠道库存低点、高端白酒需求增长、茅台控量概率加大、通胀概率大等因素未变;另一方面,员工和经销商若能顺利持股,则管理团队和经销商的经营动力将显著增强。
 
  我们维持原有净利预测,预计15-16年EPS 分别为1.66、1.92元,其中2H15业绩增速环比1H15有望出现明显改善,而产业链复苏至少可持续2-3年,国企改革打开市值和业绩的想象空间,维持“强烈推荐”的评级。
 
  风险提示:国企改革进度低于预期。茅台继续放量。

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