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今日A股策略快报:把握大浪淘沙后的反弹机会

2015-08-31 11:12:18 来源: 中信证券

       至诚财经网(www.zhicheng.com)08月31日讯

  本轮行情只是反弹而非反转。中期压制市场的因素并没有明显好转。一方面,国内经济仍有下行压力,并非常依赖政策;而A股业绩预期依然有下调压力,截至目前,已公布中报A股公司中68%盈利弱于预期。另一方面,前期“国家队”资金与市场资金两股力量博弈的弱平衡被全球股市共振向下打破后,金融体系整体风险上升较快,预计未来政策将更注重系统性风险防范而不会仅针对股市。
 
  A股已从被动快速去杠杆阶段切入主动可控去杠杆阶段,资金风险偏好中期下降趋势不改。但是,经过两轮大跌之后,已不必过度悲观。A股估值已进入合理区间,17/29的中信一级行业PE都在历史均值的1倍标准差之内,部分板块估值已有较高安全边际,对于长线资金已有吸引力。
 
  短期震荡上行的行情值得参与。本轮反弹依赖于“双降”等政策对冲和海外市场改善对前期A股投资者过度悲观预期的修复,主要的机会来自泥沙俱下式暴跌后的结构亮点,值得参与。选择标的时“安全”和“确定性”这两个属性很重要:首先是PE/PB估值的安全边际,其次是盈利增速的稳定性与确定性,最后是事件催化的确定性。
 
  自上而下,我们从过去的历史估值(PE/PB)比较和未来盈利增速展望(远期PEG)两个维度筛选具备绝对和相对安全边际的板块。一方面,通过比较各个板块2012年以来估值水平变化,当前的PE/PB接近历史最低值的板块具备安全边际,其中PE低于或接近历史最低值的行业有地产、电力及公用事业;PB低于或接近历史最低值的行业有银行、石油石化、煤炭、建材。
 
  另一方面,通过先验的一致预期和后验的PE回归来寻找配置性价比较高的板块。基于2015~16年行业一致预期盈利增速的估值相对吸引力来看,银行、电力及公用事业、地产、家电、汽车、食品饮料、交运是具有中长期配置价值的板块。自下而上:我们结合行业分析师推荐,从股息率水平、净资产规模、PE/PB等主要财务指标寻找兼具高确定性与安全边际的个股。以此为标准选取的50只个股组合过去两日绝对收益8.9%,相对沪深300超额收益4.6%。
 
  根据近期的市场变动与舆情更新,同时参考了中信证券研究部相关行业分析师的观点,我们在“大浪淘沙50”组合的基础上进一步精简出由二十只股票构成的“大浪淘沙20”建议重点关注:兴业银行、招商银行、浦发银行、北京银行、中国银行、万科A、保利地产、嘉宝集团、川投能源、皖能电力、华电国际、东江环保、长青集团、聚光科技、贵州茅台、伊利股份、小天鹅A、美的集团、老板电器、海螺水泥。
 
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