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创业板“摔伤”大盘 题材股压力山大挤泡沫

2015-09-15 09:30:17 来源: 证券时报

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至诚财经网(www.zhicheng.com)09月15日讯

  周一市场再现“黑色星期一”。沪深两市双双高开后一路震荡下挫,沪指盘中最低跌至3049点,深成指失守万点关口。特别是创业板失守2000点,直逼1900点,收盘跌7.49%,已经超出拟出台的熔断标准。昨日两市资金流出达876亿之巨,导致超1400股跌停,仅百余股上涨。分析人士表示,在创业板领跌下,投资者须警惕大盘向下变盘风险。

  高估值题材

  调整压力仍大

  作为本轮A股题材股的主力军,创业板指数已从6月份历史最高点4037.96点跌至昨日的1906.21点,下跌2131.75点,跌幅近53%。

  从月线看,8月收官上证综指、沪深300、中证500、深证成指、中小板指和创业板指的月跌幅分别为1.43%、0.02%、14.75%、14.83%、14.43%和21.38%。数据表明小市值股票调整压力明显。

  从年线看,上证综指跌3.71%、沪深300指数跌7.15%、深证成指大跌11.23%,而中证500指数、中小板指和创业板指则分别涨13.56%、20.54%和29.52%。

  把月线与年线比较分析,虽然上证综指、沪深300指数已经跌破年线,但这两个指数的月线连续收出三根大阴线,月K线上尚未出现止跌迹象。这种调整压力又倒逼小市值股票加速补跌。

  诚然,相比主板,上半年484家创业板上市公司报告期合计实现营业收入2095.08亿元,同比增长29.40%,远超深市平均水平;共实现净利润228.08亿,同比增长20.53%,增速高于去年上半年的14.69%。

  然而,分析认为,对于创业板指来说,最大的利空并不是业绩增速低于预期,也不是经济结构调整低于预期,而是估值太贵。虽然作为本轮A股杠杆市的主力军,创业板指数已从6月份历史最高点下跌近53%,但仔细分析,创业板大跌过后估值仍偏高,原因还是因为之前涨幅巨大。

  自去年年底本轮牛市启动以来,创业板指从1500点左右的点位一路攀升,最高站上4049.23点,阶段涨幅达到167%。而如果与2012年最低的585点相比较,其最高涨幅更是突破了589%,两年多的时间内最高上涨近6倍。

  与H股比较,尽管上证综指从今年6月中旬创下阶段性新高5178点到8月底最低2850点,下跌了44%,但对于那些同时在A股和H股上市的公司而言,截至8月底,恒生A/H股溢价幅度仍高达115%,其A股市盈率仍然比H股贵很多。如果把A股创业板与港股创业板比较,估值更有天壤之别。此外,推进注册制、实施深港通、沪市设立战略新兴板,都可能需要重塑创业板估值体系。

  场外配资清理升级

  引发调整

  伴随着“9·30”大限的日益临近,券商正在加紧清理以集合信托为主的信托杠杆资金,监管部门则已经开始集中对涉及违规配资的各类机构进行处罚。而引发此次股市大幅波动的8家机构,总共受到高达8.4亿元罚没款的处罚,堪称中国证券市场历史之最。

  加之,监管要求券商于9月1日起每日报送清理进展情况,短期内会对市场产生较大压力。而创业板公司弹性好、投机性强,是场外配资最嗜好的标的,因而后市调整压力大。从长远看,机构投资者目前仓位很轻、养老金正准备入市,只有清理干净违规资金,合格的长线投资者才敢入市。

  值得指出的是,从A股发展趋势看,主板的净资产收益率(ROE)已经连续五年在下降,而创业板的ROE从2013年开始缓慢上行,只不过目前还未超越主板而已。进一步分析,创业板ROE上升较慢原因在于其资产负债率在持续提升。

  根据商务部调研报告,中小板市场上市公司整体财务安全状况平稳,是3个分市场中表现最好的板块。近10年来,中小板上市公司的财务安全状况一直远远领先于主板,财务安全状况表现良好。创业板市场上市公司整体财务安全状况下滑,但总体风险可控,财务风险高于中小板,但远低于主板。

  我们对经济转型的阵痛必须有足够的理性,短期看,即使可能是市场最后一跌,但底部从来都是割肉割出来的;中长期看,创业板平均市盈率已降到60倍,随着估值泡沫不断消除,目前中小板、创业板的一些优质上市公司的总市值迅速下降至100亿元甚至50亿元,此类个股对外延式扩张的敏感度将大大提升,未来很可能出现外延式扩张收购优质资产潮。

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