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今日机构强烈荐股:5股即将爆发暴涨!(9/16)

2015-09-16 10:45:00 来源: 中财网

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)09月16日讯

  天虹商场:调研简报:线下调整门店业态,线上“虹领巾”、跨境电商逐步完善中,“增持”评级!

  投资要点:

  我们近期跟踪了天虹商场,主要了解线下展店与线上布局推进情况,以下是主要内容及观点,供各位投资者参考!

  1. 线下调整门店布局与业态结构,盘活存量资产

  A.8 月新开惠州和南昌的2 店,预计2015 下半年湘潭店可能开业。重点储备项目中苏州项城购物中心仍有3 年建设期,厦门会展北项目计划2016 年开业,天虹总部楼下的君尚在2016 年初开业。公司在门店选址上趋于谨慎,对储备项目持续跟踪,保证开店成功率,新店注重体现新业态的转型元素,提升集客能力。年初至今,公司关闭4 家门店(泉州店、成都红牌楼店、东莞厚街店、湖州店),关店损失拖累上半年营业外支出增加3593 万元,拖累利润总额下降19.26%。我们预计东莞厚街店关店损失将在3 季度确认。

  B.因地制宜,传统门店的购物中心化调整。公司对杭州购物中心进行了业态调整,去除了原来的主力店部分,改为全部对外招商,经营成果逐步改善。公司根据当地竞争对手与顾客的需求对传统百货门店进行调整,增加购物中心业态比重。整体上说,公司的购物中心业态占比不高,后续仍需加强。目前深圳区域在沙棘有9.6 万平米与宝安区政府边10 万平购物中心的项目储备(均为租赁)。

  C.盘活沉淀资产,改善资产结构。公司9 月11 日公告称,将深南天虹的自有物业出资成立全资子公司。我们认为公司迈开了存量资产盘活的第一步,虽没有实际的变现过程,评估溢价不进入损益表,但可达到改善资产结构、加强对资产的控制能力的目的。后续不排除将其他自有物业进行类似盘活处理。

  2. 便利店整合进行时,华丽转身O2O 生活助手

  公司在收购万店通134 家门店后,2015 年6 月已经完成人员的整合,共用职能部门。9 月份着重整合信息系统,预计10 月完成。12 月底完成前后台整合,包括店招更换、统一供应商等等。公司对万店通门店的后台与店面形象统一在今年完成,明年将继续进行前台调整。对加盟商的筛选较为严格,给其更长的时间来理解天虹的经营思路,实现互利共赢。我们预计便利店尽管规模尚小,利润贡献将在2016年实现。

  便利店定位伸向社区的众多入口,将集合商品销售、社区服务、生活管理于一体。目前公司在深圳有14 家门店,厦门1 家(开业很快实现盈利),本月将在江西南昌新开1 家。年底计划布局160 多家门店,面积在80-100 平米左右。作为做接近消费者的社区入口,承担“最后一公里”职能。销售收入中服务类收入占比10%以上。服务终端机将进入便利店,提供二手商品交易、鲜花预定等服务,天虹已有的服务将全部嵌入。

  我们预计公司可能会将物流资源(支线物流、最后一公里配送)与合作伙伴共享,商品配到公司总仓之后再由公司继续配送。我们认为公司具有一定的超市供应链资源积累,可直接供便利店使用,一日一配。除销售日常商品以外,便利店支持线上需求落地,线下入口功能可同时供合作商使用,良性经营模式将缩短门店的培育期,加强流量粘性。

  3.打造以移动端为中枢,线上线下互联的营销生态

  2015 上半年天虹微品环比增销售长超过100%。参与店主达到2-3 万,已经有外部供应商(公司合作供应商)加入。对于供应商上线的产品,公司进行严格审核,并在直接掌控商品物流与现金流。

  虹领巾APP 已经上线,“天虹到家”在深圳4 家门店试点。虹领巾定位“购物+营销”的服务平台,将打造成为线上线下的营销中心。平台可推送线下品牌的优惠券,将线上流量与线下活动联系起来,广泛开发线下联盟商户,丰富平台内容。在平台消费目前没有配送费用,第三方物流与深圳报业合作,成本较低。“天虹到家”配送是门店自己来做,未来可能会与第三方合作。

  4. 跨境电商1 月时间火速上线,线下体验店给力推广

  目前跨境商品有2000+SKU,商品来自韩国、日本、澳大利亚、加拿大、德国等国家,跨境供应链的稳定性仍需提高。我们预计公司利用股东中航国际在全球有代办处,实现全球商品直采,后期可能与国外渠道商直接合作,迅速扩大商品来源。经营团队10-20 人,准备建立自有的保税仓(选址不限于厦门、深圳前海等)。跨境商品着重开发差异化商品,不改变价格体系。线下体验店支持海外商品销售落地,并进行消费者教育。例如德国进口的牛奶和啤酒都在实体店里实现不错的销售业绩。

  目前公司已经开出8 家跨境电商体验店(深圳4 家、福州2 家、厦门1 家、长沙1家),还有10 多个储备项目。销售商品30%来自线上(保税商品),70%来自线下(完税商品),线下体验店的营销效果可见一斑。我们认为公司具有一定的供应链优势,线下辅以体验店,提升营销能力,利用特色品类吸引客流,依托天虹的品牌与门店优势实现选购海外商品的消费者教育,相对于纯线上电商,货源、售后、体验都得到了良好保障。

  对公司的判断。公司以“百货+超市+X”的组合业态经营59 门店,同时拓展便利店,推进O2O 发展模式,实现从实体店走向线上线下融合的全渠道,从单一百货拓展到“百货+购物中心+便利店”的多业态,积极转型;同时重视品牌管理和商品经营模式变革,战略方向和积极性值得肯定。“虹领巾“APP 上线,集合销售与营销功能,打通线上线下的流量闭环,形成线上线下间的交易中枢。当然在目前消费下行期间内的转型,可能会带来短期较大的费用压力。

  维持盈利预测。预计公司2015-2017 年EPS 各为0.6 元、0.67 元和0.77 元,同比增长-11.5%、13%和14.4%;公司目前股价11.4 元,对应2015-2017 年动态PE 为19倍、17 倍和14.8 倍。公司属于治理和激励较好,有意愿全国性扩张,积极战略转型以应对新竞争环境的公司,给以15 元目标价(对应2015 年25 倍PE),维持“增持”评级。

  风险与不确定性。

  (1)外延扩张的数量和质量低于预期;

  (2)新门店盈利改善低于预期;

  (3)扩张速度失衡,且门店规模和布局不合理,竞争因素导致毛利率和净利率下滑,从而业绩增长低于预期。

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