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4股即将爆发:9月23日迎利好行情

2015-09-23 11:22:57 来源: 中财网

今日个股行情
 
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)09月23日讯

  合纵科技:公司调研简报:国内领先的配网一次设备企业

  事项: 近期我们对公司进行了调研。

  平安观点:

  环网柜龙头企业, 成本控制能力优异。

  1)环网柜是公司传统主打产品和主要盈利点,公司专注于户外环网柜的生产和销售, 2012、 2013 年连续两年环网柜产量行业排名第一。

  2)在环网柜价格逐年下滑的情况下(平均售价由 2012 年 2.6 万元/面下降至 2014 年的 2.28 万元/面),毛利率维持行业领先(44%-46%之间),体现优异的成本控制能力。未来,随着募投产能的释放以及部分配件的自主生产,预计毛利率能够继续维持稳定。

  3)近两年环网柜营收增速放缓(10%左右),今年上半年增速进一步收窄,未来在配网投资提速、 产能释放、市场开拓力度加强背景下,环网柜业务有望重拾较高增速。

  变压器业务迅猛发展,毛利率有待提升。

  1)自 2013 年批量生产变压器以来,公司变压器业务实现逐年翻倍增长,预计明年将超过环网柜成为营收占比最大的业务。

  2)上半年变压器业务毛利率的下滑由硅钢片变压器销量占比增大、售价下降、原材料(硅钢片)成本上升等因素造成。

  3)今年以来,非晶合金变压器招标比重大幅提高,预计毛利率相对较高的非晶变营收占比将得到提升,同时,新增产能的释放将带来规模化效应,有望提升变压器毛利率。

  产品多元化发展,市场开拓能力强。

  1)公司立足传统的环网柜、箱变主业,准确把握农网升级改造的市场需求, 12 年开始批量自产柱上开关, 13 年开始批量自产变压器,迅速享有较高市场份额, 2014 年上述两项业务营收占比超过 22%,今年上半年这一占比超过 38%,体现公司较强的新业务开拓能力。

  2)除上述四类主要产品外,其他开关业务(含 JP 柜、分支箱、低压柜、高压开关柜等)近两年呈现翻倍增长, 2014 年营收占比达 19%,依托公司新业务开拓能力, 有望成为公司新的业绩增长极。

  3)董事长等部分核心高管为销售出身,公司营销能力较强。立足电力市场开拓铁路市场, 2014 年铁路市场营收约 7000 万元,是 2012 年的 6 倍以上, 2015 年上半年铁路市场营收增速为 143.6%;从区域市场来看,在兼顾具有传统优势的华北市场的同时积极开拓华东、华中市场,华东、华中市场营收占比由 2012 年的 26.5%上升至 2014 年的 53.4%。

  配网投资提速, 行业增长确定。 国家能源局印发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》明确要求, 2015-2020 年,配电网建设改造投资不低于 2 万亿元,其中 2015 年投资不低于 3000 亿元,“十三五”期间累计投资不低于 1.7 万亿元。今年年中,国家能源局调增农网投资约 926.2 亿元,拉开配网投资提速的序幕,预计将于今年下半年开启招标,配网投资进入崭新时代。

  外延发展是重要看点。 当前国内配网设备企业呈现规模小、数量多、盈利能力不强的局面,兼并重组是发展趋势。公司上市后融资能力显着提升,作为国内领先的配网一次设备企业,公司有望参与行业整合,通过并购重组等方式补充产品系列或快速切入未开发的市场区域。

  投资建议。 预计 15~16 年公司 EPS 为 0.78 和 1.21 元,对应 9 月 21 日收盘价 PE 分别为 42.7 和27.7 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示。 配网投资进度不及预期;产品毛利率下滑超预期等。

  外延发展是重要看点。 当前国内配网设备企业呈现规模小、数量多、盈利能力不强的局面,兼并重组是发展趋势。公司上市后融资能力显着提升,作为国内领先的配网一次设备企业,公司有望参与行业整合,通过并购重组等方式补充产品系列或快速切入未开发的市场区域。

  投资建议。 预计 15~16 年公司 EPS 为 0.78 和 1.21 元,对应 9 月 21 日收盘价 PE 分别为 42.7 和27.7 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示。 配网投资进度不及预期;产品毛利率下滑超预期等。

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