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美联储加息带来的机会与风险

2015-10-03 19:30:52 来源: 中金在线
美联储加息
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月03日讯

  9月份,耶伦发表了暂不加息的政策决议,并表示:当前美国经济数据稳步回升但碍于全球经济趋疲软的走势,美联储决定暂缓加息但不排除年内加息的可能。自2008年12月以来,美国基准利率一直维持在接近零的水平,而一旦加息,将对包括黄金、汇率、股票等一连串的市场产生重大影响。美国收紧货币政策可能会使资本加速流出中国。仅今年8月一个月中国的资本外流额就已达1500亿美元。在截止今年6月的一年里,中国资本外流总额已超过5000亿美元。坚挺的美元再加上人民币贬值预期,往往会诱使持有人民币计价资产的人将之换为美元计价资产。

  历次加息后的影响总结

  按照历史经验,美联储首次加息前后是新兴市场受冲击最大的时期。加息后先跌后分化。首次加息后出现一段3-4个月的调整期。随后,不同周期中新兴经济体的表现出现明显分化,这与当时新兴经济体所处的周期不同有关。

  第一次,1994-1995年美联储基准利率从3.25%提升至6%,在本轮加息周期中,黄金价格从378美元下跌至376美元,涨幅为-0.4%,白银价格从4.48美元上涨至4.68美元,涨幅为4.5%,同期伦铜、伦锌、原油分别从1661美元、956美元、17.09美元上涨至2885美元、1143美元、18.52美元,涨幅分别为73.7%、19.6%、8.4%。

  第二次,1999-2000年,联储基准利率从4.75%提升至6%,加息幅度1.75%。在本轮加息周期中,黄金价格从279美元下跌至276美元,涨幅为-1.2%,白银价格从5.03美元下跌至5.01美元,涨幅为-0.4%,同期伦铜、伦锌、原油分别从1395美元、1005美元、16.76美元上涨至1848美元、1197美元、29.73美元,涨幅分别为32.5%、19.1%、77.4%。

  第三次,2004-2006年,联储基准利率从1%提升至5.25%,加息幅度4.25%。在本轮加息周期中,大宗商品全线上涨,黄金、白银、伦铜、伦锌、原油分别从424美元、7.83美元、2980美元、1112美元、35.76美元上涨至589美元、10.38美元、7280美元、3075美元、73.52美元,涨幅分别为39.1%、32.7%、144.3%、176.5%、105.6%。

  各股市影响分析

  总结来看,历次加息对美国股市都是负面影响。由于利率的升高,公司运营成本增加,最终将侵蚀企业的利润,市场超额估值泡沫最终被刺破。“日历买股法”数据显示,美联储首次升息和开始出现衰退之间的时间长度均值为42.4个月,中位数为35个月,不过如果我们剔除1961年和1994年的两个极值- 98个月和84个月后,则这个均值将变为28.6个月。考虑到现在经济周期处在极为虚弱的状态,选择28个月似乎更为合适。同时历史数据显示,首次升息和股市开始修正之间的平均时长为21.2个月。玉名认为这意味着如果2015年四季度升息,则股市大修正可能在2017年内出现。央行自去年11月以来加息五次,并且出台规定放松在岸人民币债券的发行,意味着中国企业对美元融资的依赖性下降。有助于缓解美联储加息对中国企业造成的影响。2015年国内企业债发行量同比大涨77%。中国经济下行压力主要来自国内因素的影响,比如工业产能过剩、房地产库存积压以及出口竞争力持续下降。

  目前中国股市很大程度上对海外投资者是封闭的,驱动股市的主要是国内因素。虽然在投机狂潮时会令决策者头疼,但可能令中国股市与其他国家市场相比免于受到美联储政策的影响。A股大牛市一般在美国进入加息周期1-2年后发生。例如:1993-1995年大熊市:上证指数从1500点跌至最低300点左右。1996-1997年大牛市:上证指数从300点升至最高1500点。1999-2001年大牛市:上证指数从1000点升至最高2200点。2002-2005年大熊市:上证指数从2000点跌至1000点。2006-2007年大牛市:上证指数从1000点升至6000点。综合来看,加息一旦出现,短期肯定是一个利空,此时都在调整,但随着加息进入到中期,股市筑底,大宗商品反弹,机会就来了。

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