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中国原奶价格或企稳回升 荐2股

2015-10-12 17:19:12 来源: 中金公司

 
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10日12日讯

  行业近况在中国,8月奶牛存栏量同比下滑10.6%(环比降1.2%)且原奶产量同比跌0.03%,主产区散户仍亏损严重,料9和10月产量跌幅继续扩大。全球方面,当前盈利同样较差,生产积极性不高。

  恒天然已据减产预期(不利气候及存栏下滑)主动“控量振价”。

  新西兰8月(2015/16新产季)原奶产量同比跌0.7%,9月及10月同比跌幅或扩大至5%左右。全球主产区减产正在发生。

  我们认为,中国原奶价格或企稳回升,但鉴于国内需求仍较弱、在岸奶粉库存仍未消化完毕(预计最晚在2016年1季度恢复正常)及新西兰奶粉价格仍偏低而不具备快速上涨条件。未来回升高度将取决:1)新西兰减产幅度及恒天然奶粉价格反弹幅度(短期或延续升势);2)在岸奶粉库存下降幅度;和3)中国自身上游去产能进度。中国乳业下游(包括配方奶粉)竞争于3季度未见明显缓和,但建议未来6~12个月密切关注成本变化对下游竞争策略的影响。(建议参考第3至4页)评论中国乳原料价格走势:上周(9月23日),国内生鲜乳均价3.45元/千克(连续4周上涨),环比上升0.6%,同比降11.8%。9月牧场经营者生鲜乳销售均价(大牧场环比止跌):现代牧业4.38元/千克,环比持平,同比降10.3%;中国圣牧非有机原奶4.29元/千克,环比持平,同比降8.7%;圣牧有机原奶5.21元/千克,环比持平,同比降4.2%。10月6日,恒天然全部产品拍卖均价2,834美元/吨,环比升9.9%(连续4次暴涨),同比升9%(拍卖量35,690吨,环比降2.3%,同比降36.8%)。

  国内乳业供给量:9月奶粉进口累计值57.7万吨,同比降37.0%。

  9月国内液奶进口累计值30.1万吨,同比升23.4%。8月国内液奶产量累计值1,614万吨,同比升3.2%(当月同比升9.3%)。

  估值与建议维持个股盈利预测,同时对板块下半年股价表现谨慎乐观。关注未来6~12个月国内外原奶价格可能回升及供需趋于平衡下下游竞争可能趋缓。综合乳企伊利股份和蒙牛乳业估值具备安全边际。

  上游有望盈利恢复且估值修复,推荐现代牧业和中国圣牧。

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