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周四机构强烈推荐 6股成印钞机

2015-10-15 09:47:07 来源: 中金在线/股票编辑部
 
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月15日讯

  紫光股份:紫光的野心:云计算全产业整合

  紫光股份(000938 公告)

  事件:

  公司公告: 董事会通过了下属香港全资子公司紫光联合认购西部数据(Western Digital Corporation, WDC) 增发新股之《 股份认购协议》 议案。紫光联合将以 92.50 美元/股价格认购 NASDAQ上市公司西部数据发行的 4081 万股普通股,认购金额共计 37.75亿美金。 认购完成后公司将持有 WDC 约 15%股权, 成为第一大股东,并拥有一个董事会席位。

  点评:

  西部数据: 全球机械硬盘领导厂商。 WDC 成立于 1970 年, 主要产品机械硬盘(HDD), 近年来逐步布局固态硬盘(SSD)、直连存储解决方案、 个人云存储及云计算存储解决方案等领域。 参考公司资料, 截止至 2015 财年,西部数据(WDC.O)与希捷(STX.O)分别占有机械硬盘市场 44%及 41%市场份额。

  SSD 单位容量成本的快速下降趋势不可持续。摩尔定律正在逼近物理极限,考虑到当前三星、东芝 SSD 产品中 NAND FLASH已经采用 15-16nm 工艺,而下一节点 10nm 工艺持续难产,我们判断通过半导体工艺提升带来 SSD 成本快速下降正越来越困难; 同时 FLASH 器件受等比例尺寸缩小定律制约, 浮栅结构下介质层厚度继续缩小,带来隧穿效应的不可控,直接反映为 SSD 寿命,即可擦写次数的下降,对大型数据中心来讲, 这是不可接受的。

  HDD 仍将是海量数据存储的高性价比选择。 在巨磁阻与垂直记录技术的推动下, 传统 HDD 单碟容量持续推高;通过继续挖掘SMR 技术潜力,西数及希捷 HDD 产品的单碟容量已经突破1.25TB, 而再往后依靠 HAMR 热辅助磁记录技术,单硬盘容量将达到惊人的 60TB。 同时氦气填充技术以及高转速品种的研发,传统机械硬盘正在持续改善它的寻道表现。因此我们认为, 在面向未来的云计算趋势下, 海量的冷数据必须通过 HDD 进行存储以降低存储成本,在可以预见的未来, HDD 仍将是最高性价比选择。

  获得 DRAM能力势在必行。内存是服务器中仅次于 CPU的重要器件,2014 年中国大陆共进口用于内存的 DRAM 芯片约 102 亿美金,占全球DRAM 产值 1/5。 参考台湾地区上市公司南亚科(2408.TW) 公告,公司总经理兼华亚科董事长高启全提出辞呈,将赴紫光集团担任全球执行副总裁,我们认为紫光正在积极寻求切入 DRAM 市场。 同时参考市场消息,紫光有意并购占全球 DRAM 市场 25%的美光科技(2014 年数据),也从另一个角度展示公司对获得 DRAM 资产心情迫切。 当前南亚科已具备稳定的 20nm DRAM 工艺能力,我们判断伴随高启全正式赴任, 可以预见,中国大陆即将获得先进 DRAM 生产能力。

  虚拟化技术或将成紫光下一个目标。 回顾紫光股份包括其控股母公司紫光集团的一系列并购路径,在收购展讯及锐迪科后,具备了基于 RISC架构的处理器设计能力;后收购华三通信(H3C) 51%股权, 获得了领先的电信级大型交换机及路由设备研发、制造能力;收购西数 15%股份,获得大容量数据存储设备设计制造能力;若继续成功切入 DRAM 产业,将加码内存核心芯片制造能力。 至此, 公司已整合服务器核心元器件, 在此基础上,要实现云计算“云-管-端”整合,只差临门一脚——基于分布式架构的虚拟化技术。我们判断,公司欲实现其提出的“云-管-端”整合战略,有极大概率将继续寻求成熟的虚拟化技术解决方案供应商。

  耐心等待公司产业布局与整合。 公司通过资本市场持续整合全球领先的软硬件核心供应商, 目标直指云计算全产业链。我们认为, 信息消费已成明确趋势, 云计算市场将获得长远的增长动力。 在此背景下,中国十三亿人口的庞大数据消费,足以支撑起一个万亿市值的云计算巨头。 我们认为,公司 立足中国市场, 嫁接和整合全球动力,将有较大机会成一方诸侯,而我们要做的只是耐心等待公司产业布局与整合完成。

  给予“强烈推荐”评级。 根据我方测算,预计公司 2015-2017 年 EPS分别为 0.93、 1.82 及 2.60 元,对应 2015-10-12 日收盘价 PE 分别为 75、38 及 26 倍,我们看好国内云计算市场的庞大空间,以及公司基于全产业链整合的远大格局, 首次覆盖, 给予“强烈推荐”评级。

  风险提示: (1) 海外资产收购受阻;(2) 公司整合能力不达预期。

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