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下周一股票推荐:10月26日哪些股票迎来抢钱行情?

2015-10-24 14:07:44 来源: 转载

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月24日讯

  贵州茅台(5600519):报表处理谨慎 动销确实不错

  放宽渠道信用类似供应链金融,动销大好令渠道订单额远大于报表收入。公司Q3销售商品收到现金同比下降6.2%,应收票据同比增长615.5%至82.9亿元,预收账款同比大增549.5%至56.1亿元。简单理解,渠道订单额大致等于收入加预收款额,也大致等于现金回款加应收票据,上述数据说明:

  1)订单额已经达到300亿左右,接近去年全年收入,说明草根调研大部分经销商完成全年打款计划属实;

  2)由于收入仅微增,所以有大量款项留在预收款中未作为收入,收入报表仍按年初制定的计划来结算;3)现金回款增幅不及订单额同比增幅而票据大增,显示茅台放宽信用,提高订单中票据比例,类似推行供应链金融。

  公司持续蓄水为Q4留有余力,经销商Q4打款能力或部分留给来年。我们模型显示,公司前三季真实收入已达250亿,并还有近40亿真实预收款,10月打款结束后收入可基本与14全年持平,因此完成年初计划已经确定。11月开始是自由调节期,只是目前一批价离厂价太近,公司放量过多或对价格不利,因此先采取控量提价,提高渠道积极性,或更利于来年增长。总之,公司完成年初增长规划有充分余地,渠道Q4的打款能力既可用于今年也可留给来年。

  年初政策逐步兑现,市占率稳步提升。公司年初提出三不政策(不增量、不增商、不降价),从年初以来的一批价格走势看,即使是需求最弱的二季度末,价格也未出现大范围倒挂,另外从Q3报表确认方式看,年底增量可能性不大,政策逐步兑现,虽然终端需求下半年有所下行,股市财富负效应对高档消费有所影响,但竞品提价后,茅台在终端提价的替代效应显著,高档白酒市场中的占有率仍在稳步提升,在大众消费季节性加强的背景下,16Q1仍有可能出现业绩弹性。

  市场震荡中的稳健品种,维持“强烈推荐-A”投资评级。公司Q3利润表虽略低于预期,但蓄水意图明显,渠道订单大幅增长,经营稳健可靠,因此无损公司价值。略调整15-16年EPS12.98、13.91元,维持目标价262元,对应16年18.8倍PE,仍是稳健收益价值品种。

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