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江南水务:业绩略好于预期 水价改革有望落地 目标41元

2015-10-27 11:01:46 来源: 东方证券
  
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月27日讯

  事件:公司公告2015 年三季报,前三季度共实现营业收入5.75 亿元,同比增长26.3%;实现归母净利润1.85 亿元,同比增长57.45%;实现基本每股收益0.5 元。业绩略好于预期。

  点评:

  c管理效益与盈利水平有所提升;另一方面公司不断拓展对外工程业务,带动了工程收入及净利润大幅增长。

  水价改革明年有望落地,对公司业绩将有积极影响:10 月15 日《中共中央、国务院关于推进价格机制改革的若干意见》发布,明确提出推进阶梯水价等创新公用事业价格管理。江苏省多地区已相继完成阶梯水价改革,目前江阴市居民生活用水价格仅为2.6 元/立方米,显著低于江苏省其他城市,江阴市自来水价改听证会将于11 月举行,预计明年提价落地是大概率事件。假设2016年6 月份自来水基础水价上调0.2 元/吨,则2016 和2017 年可分别新增大约2400 和4800 万营业收入(几乎全部为利润),将显著增厚公司业绩。

  股东增持与股权激励彰显管理层信心,安全边际强:公司高管于2015 年6 月合计增持公司股份66.6 万股,增持均价为35.61 元,较当前股价仍有溢价,具有较强安全边际。同时公司9 月公告股票激励计划草案,根据解锁条件,2014-2018 年公司净利润复合增速将达到21.8%。此次计划覆盖几乎所有高管和部门负责人,将大大激发员工动力,奠定未来业绩增长趋势。

  财务预测与投资建议

  维持盈利预测不变,即15-17 年EPS 为1.11、1.46、1.76 元,当前可比公司估值22 倍,我们看好公司自来水运营业绩弹性和工程业务高增速,给予25%溢价,即16 年28 倍PE,上调目标价至40.88 元,维持“买入”评级。

  风险提示

  水价改革进度低于预期;工程进度不达预期;异地工程项目毛利率降低风险。

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