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10月28日机构荐股:5只股将飙涨!

2015-10-28 08:48:10 来源: 中金在线/股票编辑部
  
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)10月28日讯

  中炬高新:三季报点评:业绩超预期,机制转变后有望实现跨越式发展

  中炬高新公布 2015 年三季报, 业绩超出市场预期。 前三季度公司实现销售收入 20.3 亿元,同比增长4.60%, 其中单 Q3 收入同比增长 16.29%; 前三年季度实现归属母公司股东净利润 1.69 亿元,同比减少19.23%,扣非后同比减少 19.85%, 对应 EPS 为 0.21 元, 单 Q3 公司净利润达到 6555 万元, 大幅扭转上半年下滑态势,同比增长 17.87%, 其中美味鲜 Q3 净利润同比增长 15%左右。 前三季度公司毛利率为34.99%,与去年同期基本持平。

  Q3 调味品主业增速继续改善, 美味鲜全年收入预计 27 亿元。 前三季度公司调味品业务(美味鲜)收入19.3 亿元,同比增长 10%,单就 Q3 来看,由于阳西基地产能效率逐步提升, 美味鲜收入增速较 Q2 继续改善, 同比增长 13%以上,除了调味品主业的良好表现外,中炬精工等业务版块也有所贡献, 且由于去年基数相对较低, 从而使得公司三季度收入同比大幅增加,也使得前三季度收入增速转正,全年来看预计美味鲜收入接近 27 亿元。

  Q3 净利润增幅较大源于销售费用率下降及基数较低,预计全年将超过年报业绩指引。 Q3 净利润同比增长 17.87%, 除了去年基数较低的原因外, 三季度旺季费用率下降也较为明显——Q3 公司销售费用率仅为 7.89%,同比下降 2.57 个百分点,环比 Q1、 Q2 分别下降 2.99、 2.47 个百分点, 但下半年整体仍将相对平稳。 全年来看, 由于阳西基地转固、 土地/物业转让大幅减少以及发行公司债, 本部亏损额扩大至4000-5000 万元, 公司业绩仍将出现下滑, 但预计将好于 2014 年报中 2.2 亿元的目标指引, 达到 2.3 亿元左右。

  前海人寿持续增持,看好公司长期价值和调味品行业空间,美味鲜有望实现跨越式发展。 前海人寿近期持续在二级市场上对中炬高新进行增持, 目前持股比例增加至 20.11%,加上计划定增部分(预计明年 5、6 月份过会),前海人寿及其一致行动人持股比例预计将达到 42%以上。 前海人寿持续增持表明其对公司价值的长期看好及发展决心, 且前海人寿董事长、“宝能系” 控制人姚振华也非常看好调味品行业——除海天外没有太强的竞争对手, 且行业空间巨大, 2014 年产值超过 2500 亿元, 目前美味鲜销售收入不到老大海天的 1/4,是食品饮料各子行业前两名中差距最大的( 按照传统经验,行业第二名收入应该至少可以达到行业第一名的一半)。 本次定增资金中的 36 亿将用于发展调味品主业, 且随着公司机制转变、 完善激励制度,将加快品类扩张和区域扩展的步伐( 我们看到公司已然加速品类扩张: 6 月推出鲮鱼和蚝罐头、 9 月推出醋和料酒新品), 改变之前国有机制下稳步增长的发展模式、 以收入导向, 且不排除通过收购兼并迅速实现全国化及跨越式发展。 预计未来几年公司将出现年均收入增速超过 20%,净利润率从 10%向 20%靠近的快速增长期, 5 年后美味鲜收入规模有望接近 70-80 亿元, 达到海天一半。

  维持“买入” 评级,目标价 18 元。 公司质地优秀、潜力巨大,区域拓展配合产能扩张打开了公司新一轮增长空间,并已处于多品类经营初期, 前海人寿谋求控制权,将改变公司国有机制束缚、释放增长潜力。短期看公司估值偏贵,但长期看公司价值显现, 且前海人寿 14.96 元全额参与定增、 3 年锁定期提供安全边际。预计公司 2015-17 年 EPS 为 0.29、 0.45、 0.65 元,同比增长-19%、 56%、 44%,目标价 18 元,对应 2016年 40 倍 PE。

  风险提示: 食品安全问题、非公开发行不能按预期进行。

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