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11月3日机构荐股:5股极具爆发力!

2015-11-03 09:22:12 来源: 中金在线/股票编辑部

 

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月03日讯

  春秋航空:汇兑损失极小,业绩持续高速增长

  春秋航空(601021 公告, 行情, 资讯, 财报)

  事件:

  公司公布了2015年三季报,1-9月公司实现营业收入63.25亿元(+13%),归母净利润12.02亿元(+83%),扣非后归母净利润7.62亿元(+104%),合基本EPS 3.09元(+41%)。

  评论:

  1、油价减负远超汇兑损失,三季度净利润同比大幅增长

  三季度,公司实现营业收入23.72亿元(+10.85%),营业成本17.99亿元(2.63%),营业成本增速低于营业收入8.22pct,油价下跌是主因。公司实现归母净利润5.83亿元(+50.71%),扣非后归母净利润4.01亿元。

  我们估算公司三季度燃油成本约为4.87亿元,而去年同期为6.6亿元,考虑到公司三季度ASK同比增长21.07%,实际燃油成本减支约为3.05亿元。三季度,公司财务费用仅为7415万元,我们估计汇兑损失约为5000万元。此外,三季度公司实现营业外收入2.44亿元,而去年同期为0.71亿元。油价大幅下跌、汇率损失不大、营业外收入大幅上涨成为公司季度业绩高速增长的主要原因。

  2、国内航线增速放缓,国际航线爆发式增长

  2015年1-9月,公司ASK累计同比增长21.37%,其中国内航线和国际航线ASK分别同比增长2.56%和165.38%;RPK累计同比增长22.32%,其中国内航线和国际航线RPK分别同比增长3.61%和178.77%;客座率93.89%,同比增长0.73pct,其中国内航线和国际航线客座率分别为95.20%(+0.97pct)和90.60%(+4.35pct)。公司国际航线RPK占比从一月的16.5%大幅提升至九月的25.9%,国际化战略初显成效。

  报告期内,公司提升航线管理水平,新开和加密国内高收益航线,并停飞部分低收益航线。同时,公司把握国内二线城市直飞国际航线需求激增的机遇,加速推进国际化战略。因此,虽然公司国内航线增速较低,但航线结构和盈利能力都有所改善;国际航线持续高速增长,为公司贡献主要的业绩增量。

  3、互联网航空初显成效

  公司成立电子商务事业部,将电子商务机票销售平台升级为航旅生态链,利用互联网、移动互联网、O2O(线上到线下)互动,主动创新、深度整合旅行、商务、差旅生态链。今年七月,公司首架安装机上WIFI系统的飞机首飞成功,正式开启春秋航空天地互联时代。此外,公司下半年将广泛开展“产地直达”的创新型货运产品模式,同时还将于四季度启动货运B2C项目。

  4、美元敞口仅为1.5亿美元,汇率风险不大

  三季度,人民币兑美元汇率出现较大幅度贬值。截止至2015年7月末,扣除自然对冲的美元资产以及可资本化的预付款美元贷款后,公司美元敞口约为1.5亿美元。照此估算,人民币兑美元贬值1%,减少公司净利润约720万元,边际影响不大。在8月人民币兑美元大幅贬值后,公司进一步控制了美元敞口,汇率风险得到有效释放。而从近期央行表态看,人民币大幅贬值的可能性不大,对公司的影响有限。

  5、廉航成长空间巨大,公司加快扩张步伐

  全球低成本航空的市场份额扩张速度较快,亚太地区增速尤为惊人。近10年来,低成本航空在全球市场份额从2003年的12.2%快速升至2014年接近26%;亚太地区从2003年的3.4%攀升至2014年的25.7%。东北亚地区渗透率仍然相对较低。借助廉价航空大发展的历史机遇,公司加快扩张步伐,构建背靠中国大陆、辐射东北亚的枢纽网络。根据公司运力规划,公司下半年预计还将引进5架空客A320飞机,未来几年运力增速将保持在20-25%。

  6、投资策略

  我们预计公司15-17年EPS(转增前4亿股本)为3.97、4.8和5.63元,对应当前股价31.1X、25.7X和21.1X PE。为考虑到行业成长性和公司杰出的盈利能力,公司应享受一定估值溢价,我们维持公司“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:经济下滑、突发事件、业绩增速不达预期

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