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中国建筑:业绩整体良好值得期待

2015-11-03 14:31:40 来源: 银河证券
  中国建筑
 
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月03日讯

  【中国建筑:业绩整体良好 改革创新值得期待】结合公司发展趋势,我们预计公司2015/16/17 年EPS 分别为0.84/0.93/1.02元,给予15 年10-12 倍PE,对应目标价为8.4-10.0 元,维持“推荐”评级。

  投资建议:

  收入增速有所下滑,盈利能力稳步提升。公司2015Q1-3 实现营业收入/归母净利润6113.4/190.4 亿元,YOY+8.0%/12.7%;收入增速首次跌破两位数。扣非后归母净利润189.0 亿元,YOY+15.0%,基本每股收益0.60 元,业绩符合我们预期。公司Q3 单季实现营业收入/归母净利润1979/52.9 亿元,YOY+3.6%/4.4%。前三季度综合毛利率11.4%,与上年同期持平;净利率4.1%,比上升0.2pct。公司以其产业链完整、资源整合力强等优势,稳步拓展业务,业绩持续增长主来自于房地产及海外业务发展势头良好。

  期间费用控制良好,现金流继续改善。期间费用率2.77%,下降0.01pct;其中管理费用率下降0.06pct,管控效果显著,销售费用率同比上升0.05pct,主要因地产销售业务扩大。经营性净现金流从去年同期的-445 亿元提高至2015Q1-3 的-155 亿元,其中Q3 单季实现净流入138 亿元,主要受益于房地产市场改善。

  产业结构持续优化,新签订单降幅收窄。2015Q1-3 建筑业务新签合同额9552 亿元,同比微降3.3%,其中9 月单月新签订单896 亿元,同比下降0.55pct,较8 月份新签增速下滑8.04%有所好转;待施合同达21246 亿元,较年初增长4.9%。公司四大板块业务占比有所调整,业务结构进一步优化。(1)房建:2015Q1-3 营收4468 亿元,YOY+8.4%,占比73.8%,同比上升0.41pct;(2)基建:基建业务快速发展,营收839 亿元,YOY+2.4%,占比13.9%,同比下降0.73pct;(3)房地产:地产销售持续改善,2015Q1-3 实现营收700 亿元,YOY+11.6%,占比11.6%,同比增长0.38pct;4)设计勘察:公司设计勘察业务营收43.7 亿元,YOY-0.2%。

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