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11月4日个股推荐:三股价值被严重低估飞升在即

2015-11-04 09:00:22 来源: 证券之星
  
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月03日讯

  中国太保:产险负面预期已充分反应,股价显著低估,维持“买入”

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2015-11-03

  中国太保于10月31日发布2015年三季报:1)公司2015年前三季度实现归属于母公司股东净利润150.36亿元,同比增长67.8%,对应EPS1.66元;三季度单季实现净利润37.41亿元,同比增长77.13%,超出市场预期。2)归属于母公司净资产1270亿元,较年初增长8.4%,较二季度末小幅减少1.23%,对应BPS14.02元。

  净利润高速增长,源于投资收益提升和产险承保改善。1)集团投资资产前三季度共实现总投资收益420亿元,同比增长66%,三季度单季实现总投资收益107亿元,单季同比小幅减少6%。2)太保产险2014年下半年盈利能力显著下降,出现较大幅度承保亏损,我们预计2015年三季度及全年可能实现承保盈利,因此产险盈利大幅增长。

  个险新单大幅增长66.5%,远超市场预期。2015年前三季度,太保寿险实现业务收入895亿元,同比增长10.9%,其中:新保业务收入317.6亿元,续期业务收入578亿元。利润率较高的个人业务保持较快增长,实现新保业务收入247.8亿元,同比增长66.5%。个险新单的高增长预计主要因为代理人数量的增长和产能的小幅提升。预计公司2015年全年NBV增速可以保持30%左右的高增长。

  财险前三季度综合成本率预计低于100%,实现承保盈利,未来改善空间较大。1)2015年前三季度,太保产险实现业务收入708亿元,同比增长0.2%,其中:车险业务收入同比增长0.4%,非车险业务收入同比下降0.6%。2)电网销业务保持较快发展,收入达到130亿元,同比增长12.2%;交叉销售业务收入为31亿元,同比增长14.5%,电网销及交叉销售收入占太保产险业务收入的比例达到22.8%。3)预计前三季度综合成本率仍低于100%,虽然仍远高于人保和平安的水平,但同比改善显著。公司未来将继续坚持把综合成本率管控作为主攻方向,一方面将全面深化车险精细化管理机制;另一方面将加快非车险发展。预计2015年全年综合成本率亦将回到100%以下。

  简单年化总投资收益率7%,第三方资管业务发展迅猛。1)截至2015年9月30日,中国太保集团管理资产达到10684亿元,较年初增长17.3%,与中期基本持平,其中:集团投资资产8382亿元,较年初增长10%;第三方管理资产2302亿元,较年初增长54.9%。2)保险投资资产的配置方面,固定收益类投资占比较中期提升1.2个百分点至83.7%,股票和基金占比下降1.8个百分点至8.6%。3)太保投资资产前三季度年化总投资收益率7%,与同业基本持平。4)可供出售金融资产浮盈由中期102亿减少53亿至49亿元。

  维持“买入”投资评级。一方面预计公司2015年寿险业务将继续高速增长,新业务价值增速在行业中处于领先地位,同时,产险底部向上,改善空间较大;另一方面公司将最受益于“上海递延养老试点”和国企改革等政策。维持中国太保盈利预测,预计公司2015、2016年净利润分别为177、188亿元,对应EPS分别为1.91、2.04元。目前公司15PEV不足1倍,处于较低水平,继续推荐,给予6个月目标价32.09元/股,对应15PEV1.5倍,维持“买入”评级。

  风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

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