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2015-11-06 09:32:54 来源: 中金在线/股票编辑部
 
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)11月06日讯

  方正电机:新能源汽车动力总成业绩超预期

  方正电机

  上海海能、杭州德沃仕收购事项获通过。 预计今年年底完成收购标的交割,上海海能专注于汽车电子控制类产业领域,具有研发周期长、技术门槛高以及附加值高的特点, 核心产品包括柴油机控制类、气体机控制类以及新能源动力总成, ECU、 GCU 和 AMT产品位居自主品牌龙头地位;杭州德沃仕驱动电机产品系列丰富,可配套微型车、乘用车、商用车及物流、环卫等专用车, 目前是国内电动车主力军众泰汽车的驱动电机供应商,与国内客车龙头企业宇通客车签署排他性轮边电机合作协议。

  上海海能——新能源汽车动力总成业绩超预期。 上海海能具备强大的电控开发实力, 是国内较少具备新能源汽车动力系统集成能力的第三方供应商之一。 自主开发的 AMT系统大大提升了系统竞争力, 预计明年新能源动力总成系统销量达到 2000套,贡献营业收入 1.5亿元, ECU、 GCU龙头地位继续稳固。

  德沃仕——配套车型多点开花。 德沃仕今年主要配套众泰云 100 车型,预计全年销量超 1 万台,明年新增 3 个众泰配套车型,全年销量轻松突破 2 万台。绑定宇通客车排他性轮边电机项目,长期战略合作实现持续快速发展。东风、广汽吉奥、新时空、泓源合作有望带来惊喜。

  高科润控制技术提升传统电机业务盈利能力。 公司收购高科润后,充分发挥其控制技术优势, 与公司传统微特电机、座椅电机、雨刮电机等进行集成,实现电机与控制模块产品一体化,大大提高了产品附加值及竞争优势。

  估值与评级: 受益于新能源汽车高速增长,公司本部及收购标的业绩将明显提升,上海海能及杭州德沃仕收购事项已获证监会通过,假设收购标的于 2016年开始并表,我们上调业绩预测,预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.2元、 0.72元和 0.99元,以 11月 4日收盘价 29.4元为基准,对应动态市盈率分别为 148倍、 41倍和 30倍,可比公司 2016年平均 PE 为 43倍, 市值均超过 100亿元,但公司目前市值只有 52 亿元,远小于可比公司的市值,具有较大弹性, 2016年给予 50倍 PE,目标价 36元,上调至“买入”评级。

  风险提示: 收购标的资源整合进度或不及预期;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。

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