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IPO重启新规则斩断“合法利益输送” 挥别新股不败

2015-11-12 09:16:40 来源: 华夏时报(北京)

IPO重启新规则

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至诚财经网(www.zhicheng.com)11月12日讯

  从新股路演的座上宾,到配合走过场,到现在的冷眼相对,卖方研究员和机构分析师这5年来与新股发行承销商之间的关系一落千丈。当初年景好的时候,一些有报价权的机构分析师参加完上市路演甚至还能收到iPad作为小礼品,后来在主办方发放的礼品袋里就只有移动充电器、移动硬盘之类的小玩意儿了,再后来,不要说礼品,连招股书都改电子版了。

  这是过去5年来新股发行制度不断调整下的一个侧影,如今,围绕在IPO周围的灰色利益江湖再次面临变数。

  11月6日,A股IPO第9次重启,按照重新调整后的新股发行制度,未来新股发行量低于2000万股且没有老股转让的小盘股,将取消网下询价和配售环节,直接由发行人和承销商确定发行价向网上投资者发行。

  新政一出,发行人、承销商、研究员和配售机构的心态各异,有喜有悲,几方为了各自利益博弈了这么多年,即将到来的注册制又能否在他们之间建立新的利益关系?

  新股还能暴涨吗?

  对于此次取消小盘股的网下询价和配售,证监会新闻发言人在答记者问中解释道,新股发行主要有询价和直接定价两种方式,各有优劣,询价机制有利于寻找均衡价格,挖掘市场需求,降低承销风险,但发行成本高、周期长,大盘股发行运用较多;直接定价发行对承销商的定价能力有较高要求,但发行成本低、周期短、效率高,适合小盘股发行。

  所以,监管层此次对于小盘股取消询价和线下配售的环节,意图是为了简化程序,缩短发行周期,提高发行效率,降低中小企业的发行成本。可在业内人士看来,这一发行制度的微调,最根本的还是平衡一二级市场之间的利益。

  按照上一轮IPO所实行的新股发行制度,无论新股所属行业的平均市盈率是多少,其新股发行的市盈率几乎都被卡在23倍以下,一些机构又可以通过线下配售拿到大量的筹码,这些新股一旦上市流通,估值差价的补涨需求和机构手握重筹惜售导致这些新股的股价一路蹿升,也造就了暴风科技上市后股价从7元的发行价两个月内涨至327元的“传奇”。

  “合法的利益输送。”在一家券商的投资顾问看来,扭曲的定价机制造成了大量资金流入一级市场打新者的口袋,二级市场的投资者往往都在高位接盘,更重要的是,作为募集资金主体的发行人并没有得到足够的资金。

  监管层发现了这一个制度的弊端,“新股不败”引得越来越多的资金参与打新,加上申购预缴制度,导致去年6月份25家公司集中发行时,414亿元的申购资金冻结了5.69万亿元,资金面紧缺已影响到大盘走势。

  而作为第9次IPO重启的新政,监管层首先要解决的就是冻结资金导致大盘失血的问题;另一方面,从发行2000万股的小盘股开始着手,放弃网下询价和配售环节,改为直接定价并向网上投资者发行。

  事实上,接受《华夏时报》记者采访的业内人士仍预测,这些小盘股的定价也不可能完全放开,有可能会依据中证指数公司的行业市盈率为定价标准。至于究竟是以该标准的80%为最高限额,还是依据这一标准制定一个上下浮动的空间,记者目前还没有从投行机构了解到进一步的消息。

  然而,正如投行人士分析的那样,承销商和发行人的定价标准不再受限于23倍市盈率,以目前新兴行业在中证指数上的市盈率,发行市盈率最少可以高出一倍至两倍,这就意味着发行人在同等发行数量的基础上,可以募集更多的资金,当然,承销商也可以分得更多的佣金。

  更重要的变化体现在二级市场,由于发行价和市场价之间的估值差不再悬殊;同时,所有新股都直接面向中小投资者集中的网上发行,这些新股上市之后,很难再凭借估值悬殊和流动性不足导致股价暴涨。

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