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奥康国际预计2015年归母净利增加50%以上

2016-01-27 16:06:34 来源: 中证网

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)01月27日讯

  公司发布2015年度业绩预增公告,预计2015年归母净利增加50%以上,符合公司此前在三季报中对全年的预判。

  关注要点 公司2015年8月获得SKECHERS代理权是全年最大亮点,但2015年开店估计20家左右,贡献尚不大;目前尚在培育期,店效约20万/月,考虑奥康二、三线街边店渠道定位,SKECHERS也专门提供了约30%定制款,价位300~400元。2016年预计新开200家,未来收入贡献逐步提升,预计到2017年贡献26%左右。

  我们分析,2015年业绩增长主要来自:

  全年收入增速估计和前三季度差不多(12%),收入增长主要来自主业国际馆贡献:国际馆估计外延增速92%,2015年350家左右、新增168家左右;应收账款总额下降及结构好转,导致部分资产减值损失冲回:

  公司从3Q2014开始应收账款减值准备大幅增长,2014年全年资产减值损失1.1亿、其中坏账损失9,000万,1~3Q2015冲回1,536万元,我们预计2016年仍有冲回空间。

  估值与建议维持“推荐”评级。考虑2015年年度业绩预增略超我们此前预期,上调2015eEPS3%至0.97元;而2016年目前终端消费低迷、公司直营化后受终端影响更加直接,下调2016年EPS7%至1.12元,下调2017eEPS9%至1.31元。考虑目前市场调整、估值中枢下移,下调目标价20%至33.6元,对应2016年30倍P/E,估值溢价在于SKECHERS稀缺性、未来仍存并购预期。

  公司员工持股计划于2014年12月12日购买完毕、购买均价15.38元;公司大股东2016年1月6日完成增持70万股,增持金额约2,000多万元,平均成本28~29元,目前股价低于大股东增持成本。

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