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票据风暴究竟会对A股造成多大冲击?

2016-01-29 11:22:34 来源: 华尔街见闻

票据风暴
 
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)01月29日讯

  文 / 潘凌飞

  继农行39亿票据诈骗案之后,媒体昨天又曝出中信银行发生10亿大案。随着银行自查的不断深入和A股的连续下挫,市场开始担心如果票据违约大面积暴露,究竟会对股市造成多大冲击。

  票据的风险敞口究竟有多大?

  平安证券研究后发现,银行存在风险的票据规模可以从银行买入返售票据规模与对手方卖出回购项之间的差额进行观测,从历史情况看,2011/13年两 次较大规模的票据检查时期这一缺口均处于高位,其中尤其是2013年中期流动性危机时期达到了近1.8万亿,而当前伴随表内贴现规模的上升和信贷额度宽 松,这一缺口已有明显回落,目前在1万亿左右。

  首先我们需要明确银行涉及票据的业务种类及结构。承兑汇票总计为10万亿规模,其中未贴现票据规模5.5万亿,贴现票据4.5万亿。在银行表内的除 了贴现票据(算作贷款)以外,最大的涉及票据业务的科目为买入返售。2015年中期上市银行买入返售项下票据质押规模约3万亿。伴随表内贴现票据的迅速攀 升,买入返售票据的规模也同步变化。

  我们认为表内贴现票据风险较小,203号文中论述的主要风险集中在买入返售项下。表内贴现票据由于需要严格的票据进出库流程,出现风险的概率较小。相对风险较大的是银行通过买入返售业务进行的票据交易及资金拆借业务。由于交易频繁、通道繁多,导致业务透明性较差,其中不乏203号文中提及的农信社违规记账、双买断、腾挪贷款额度等违规问题。

  归根到底,这些违规隐匿的票据在微观记账上体现在银行买入返售票据规模与对手方卖出回购项之间的差额,在宏观上体现在银行间同业资产与同业负债之差值。因此我们按照这一规模进行的估算,囊括了203号文所涉及到目前票据违规业务的主要规模,面临着较大的监管风险。

  我们根据数据进行估算得出,目前涉及203号文7类违规业务的买入返售票据规模大约为1万亿,已较13年高位有明显回落。这一规模在2014年以来基本维持平稳未有变化。在历史上,2011年、2013年两次较大规模的票据检查以及流动性危机,对这一缺口的变化造成较大波动,同时相应的反映在票据贴现利率上也有很大幅度的攀升。一般由于票据的久期在3-6个月,因此影响也大约会持续1-2个季度。



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