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2月1日券商评级:11潜力股满仓迎战

2016-02-01 09:34:44 来源: 中金在线

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  =====阅读全文=====

  至诚财经网(www.zhicheng.com)2月1日讯

  金禾实业:甜味剂细分龙头,行业变局在即

  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王剑雨,郭敏 日期:2016-01-29

  核心观点:

  具备产业链优势的甜味剂龙头

  公司业务分为基础化工和精细化工,两大板块有机互补,具备循环经济优势。在精细化工方面,公司是甜味剂细分龙头,安赛蜜和甲、乙基麦芽酚两类产品产能均位居全球第一。公司历史业绩优秀,2015 年前三季度收入微降,利润仍保持高速增长,现金流极为充裕。

  安赛蜜:供给变局在即,具有持续提价基础

  安赛蜜是需求广泛、综合性能好的甜味剂产品,公司主要竞争对手江苏浩波即将退出,行业供需格局由均衡转向紧张,同时形成寡头垄断格局, 价格具备上涨基础。 下游不敏感,转换成本高,新进入困难三因素驱动价格持续上涨。安赛蜜在下游客户成本中占比小,客户对价格的敏感度极低。

  下游客户采用其他甜味剂对安赛蜜进行替代,还需对产品配方进行调整,面临较高的转换成本。安赛蜜行业短期出现新进入者的可能性很小,必须自己生产三氧化硫,高技术壁垒,下游客户认证时间周期长都是很强的进入壁垒。

  甲、乙基麦芽酚:公司受益于双寡头格局

  三氯蔗糖:冉冉升起的甜味剂新贵

  涉足产业基金,外延扩张或锦上添花

  公司股份回购和股东增持提供股价安全垫

  盈利预测与投资建议

  基于对公司安赛蜜产品价格上涨的良好预期,我们预计2015-2017 年公司每股收益分别为0.38 元、0.59 元、0.96 元,对应当前股价市盈率为27 倍、17 倍、11 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  1、安赛蜜提价不及预期;2、下游需求萎靡;3、行业竞争恶化。

  公司公告年报预告:归属净利7311~9052万元,同比增长5%~30%。

  事件评论

  全年经营总体符合预期,深耕石英领域步步为营。公司预计全年归属净利润7311~9052万元,其中前3季度6400万元,估算Q4净利润为911~2652万元,若以上限来看,与14Q4和15Q3净利润分别为2551、2689万元总体持平。

  行业处于成长加速的拐点期,公司作为龙头,率先受益。石英材料较传统玻璃材料具有耐高温、膨胀系数低等特性,应用下游较为广泛。公司所处下游为电子级等中高端市场。我们十分看好未来的成长性:1、国家大力发展集成电路产业,对晶元加工过程中的辅助配套材料等需求也有望水涨船高,同时对产品的高纯度要求也供应商的一大门槛,公司作为行业龙头,从海外采购高纯石英砂保障产品高品质,同时前2年也通过了国际认证,未来在渠道的逐渐铺开下,市场份额将逐步提升

  ,目前10%不到,乐观预计可达到20%,因此至少还有一倍以上市场空间;进一步看,公司目前半导体领域产品多为石英锭石英筒等半成品,未来有望逐步延伸下游深加工,提升产品附加值。2、军工领域石英纤维中期有望维持高增长。军工领域的石英纤维是公司独家供货,多年潜心的研发及对下游客户的高品质供货已经树立了坚固的口碑,过去几年也都维持了80%左右的高毛利率。

  以后,我们认为一方面国家在军工装备等领域投入加速带来渠道供货量的增加,另外,公司战略部署扩张已又雏形,15年成立光学事业部,未来有望迎来较大实质性突破。同时,公司具备军工二级保密资质和军品生产许可证,在民参军企业里较为稀缺,可有一定市场溢价。

  小众行业的龙头,手握利刃劈破斩浪。整个石英制品行业空间不足百亿,电子级等高端市场则更低仅占一半。公司从事石英玻璃业务已经有几十年历史,无论是业内还是海外市场都树立了坚实的口碑。未来在行业迎来成长拐点的同时,公司有望录得份额抢夺下的超额低位。

  另一方面,公司股权激励给未来3年的收入复合增速都接近20%,至少是有一定安全边际支撑的,军工占比提升带来的盈利改善至少可保障业绩增速在20%以上。目前市值仅35亿,具备较强的价值。预计16/17年EPS为0.91、1.21。

  风险提示:军工及半导体拓展不及预期。

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