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钢铁行业:枯木逢春 重点关注13只股票

2016-02-20 13:25:43 来源: 中泰证券

钢铁股票龙头
 
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  至诚财经网(www.zhicheng.com)2月20日讯

  从去产能资金落实到纲领性文件出台,对于实现钢铁产业的再振新,供给侧改革在市场期许中不断推进。工欲善其事,必先利其器,重大改革关头我们有必要回顾过往,重新审视“行业利润”这一根本性问题,因为若以结果论成败,行业效率的提高、利润的回升将是决定性因素;

  钢铁利润产生的判定:钢铁行业利润的获得无外乎以下两条途径,一是需求复苏所来的行业产能利用率回升,进而行业整体盈利增加;二是通过改变企业自身在行业供给结构中的相对位置,位于低成本区间的企业将获得远高于平均水平的行业利润,这一点在中国钢铁行业表现的非常明显。目前供给侧改革发力,对行业利润的影响将主要体现在后者;

  游戏规则决定利润的轮转:我们认为市场游戏规则决定体系下企业竞争运作模式。中国钢铁工业参与者由于产权先天可以分为国营企业和民营企业。在市场竞争中不同游戏规则决定胜负天平倒向,05 年行业转为过剩后,依靠铁矿石定价体制内外的成本差,大型国企在之后三年多时间获得超额利润。

  而自2010年矿石定价指数化后,市场游戏规则完全打破,统一原料成本下,同样民营企业依靠体制内外运营效率的成本差,获得更高利润,而国营钢厂则逐渐沦为行业边际成本;

  二元结构下中国式产能淘汰困境:市场经济下由盈亏驱动的产能投放和退出造成形式上的产能周期,但中国钢铁行业却明显更为复杂,因为它的资源并不受完全市场配置,市场和行政两只看不见的手共同参与其中。虽然在同等竞争条件下,市场化的民营企业拥有相对竞争优势,始终位于行业成本曲线最底端,而行政化的国营大型钢厂,低效率高负担,位于成本线最上端,形成典型的产业二元结构。

  但政府在考虑税收、就业以及债务问题之后,政策倾斜使国营钢厂获得大量财政、税收、信贷等方面的扶持,区别对待使得名义上的边际成本生产者对盈利感知钝化,国营钢厂宁亏不停,成为行业实际最低成本生产者,在过去的产能淘汰行动中难度极大,并最终对整个行业利润赚取形成明显拖累;

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