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双汇发展:上下游均存亮点 推荐评级

2016-02-24 15:39:15 来源: 转载
  关注要点:

  16年低温西式新品值得关注。管理层高度重视16年肉制品销量增速的恢复,除继续推广15年陆续上市的四批新品外,16年战略重心将放在符合消费升级趋势的低温西式新品,包括春节前已在部分城市试点推出的Smithfield品牌新品,以及双汇品牌的西式新品。我们认为新品从产品品质到渠道种类都较过去有显著突破,产能达产后将在全国范围内加速铺开,其占比增加有望推动公司肉制品销量重回正增长。此外,新品带动的结构升级,低价进口猪肉量增加等有望覆盖新品推广带来的费用成本,预计16年肉制品吨利仍将维持高位。

  16年屠宰上量信心满满。15年猪价快速上涨使得公司被迫“限量控价”,16年随着猪价趋于稳定,公司战略方向转为“屠宰上量”,力图借本轮猪周期之机扩大在屠宰行业的份额,引导部分受猪价上涨之伤已入不敷出的小企业加速退出。1月开年,公司屠宰量已经实现显著正增长,而屠宰业务占据公司收入40%以上,预计屠宰上量及猪肉价格高位将对公司16年收入产生积极贡献。

  利润端,屠宰量提升有助于头均盈利的恢复,但我们亦认同公司以份额为先,适当将富余利润转作渠道费用的考虑。

  预计16年收入/利润增速10.2%/8.2%。其中收入增速较前次预测的高个位数上调至双位数主要考虑16年屠宰量增加的利好。

  目前双汇股价对应16年仅13.5倍P/E,仍位于历史底部,而本轮猪价上涨最快时期已经过去,公司16年基本面整体趋势向好,上下游均有亮点,维持推荐。

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