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司太立(603520)3月9日上市定位分析

2016-03-08 14:33:59 来源: 中财网

司太立上市时间

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至诚财经网(www.zhicheng.com)03月08日讯

  司太立上市定位分析

  公司基本面分析

  专业从事 X 射线造影剂、喹诺酮类抗菌药等药物的原料药及中间体的研发、生产及销售。

  二、上市首日定位预测

  财富证券:18.76-21.44元

  长城证券:18.00-25.20元

  财富证券:司太立合理价格区间为18.76-21.44元

  事件:公司拟于2016年2月26日在上海证券交易所发行新股

  投资要点

  公司是国内 X 射线造影剂原料药龙头企业。 公司主要业务为 X 射线造影剂、喹诺酮类抗菌药等药物的原料药及中间体的研发、生产及销售。 其中, 公司 X 射线造影剂主要产品为碘海醇原料药, 喹诺酮类抗菌药主要产品为盐酸左氧氟沙星原料药、左氧氟沙星原料药。 2014 年公司 X 射线造影剂实现收入 5.2 亿元,占总收入比重 79.83%;喹诺酮类抗菌药实现收入 1.3 亿元,占总收入比重 19.20%。

  公司是国内 X 射线造影剂原料药产品线最丰富的公司之一,已经取得国家药监局颁发生产批文的品种有碘海醇原料药、碘帕醇原料药和碘克沙醇原料药。 其中, 碘海醇原料药为 X 射线造影剂原料药收入占比最大品种, 公司位居中国碘海醇原料药产能及产量第一位。与国外其他碘海醇原料药生产厂家相比,公司是全球获得欧盟 CEP 证书的 4 家企业之一、获得日本登录证的 4 家企业之一,产品质量得到规范市场的认可。

  此外,公司与欧美等生产厂家相比具备较低的人力成本优势。

  发达国家市场需求稳定, 新兴市场快速增长。 2012 年, X 射线造影剂有 56.25%的市场份额集中于欧洲和美国市场。造影剂在发达国家使用较早,市场已经成熟,目前的使用量保持在一个稳定的水平。新兴国家此前的市场规模较小,加上近些年经济快速增长、医疗设施逐步完善、人们的诊断需求逐步提高,因此这些地区的市场增长率远高于上述发达国家,尤其是中国和印度,被认为是造影剂市场的主要增长区域。X 射线造影剂原料药的需求也将随着制剂市场的增长而同步提升。

  我国的 X 射线造影剂原料药人均用量( 1133.41kg/百万人)虽高于全球人均用量( 822.58 kg/百万人),但仅为美国人均用量( 8445.59 kg/百万人)的 13.42%, X 射线造影剂在中国的应用率仍存在巨大的增长空间。

  募集资金投向。 本次拟发行 3000 万股,募集资金净额 3.3 亿元,主要用于以下两个项目:

  1、 年产 2035 吨 X 射线造影剂原料药技改及扩产项目(二期): 本项目是公司年产 2,035 吨 X 射线造影剂原料药技改及扩产项目的二期建设—年产 1,330 吨碘海醇和年产 505 吨碘帕醇生产线, 新的生产线建成后,碘海醇原料药总产能将达到 1330 吨/年,碘帕醇原料药总产能将达到 505 吨/年,公司的产能、生产工艺进一步提升,产品结构进一步优化。

  项目建成后达产期三年,建成投产后第一年达产 50%,第二年达产 80%,第三年达产 100%。项目完全达产后,可实现年营业收入 117,000万元,按所得税 25%税率计算,项目年税后利润 31684.02 万元,所得税后项目财务内部收益率 33.37%,所得税后项目投资回收期为 6.41 年(含建设期).

  2、补充流动资金: 为缓解公司发展过程中的资金压力,结合公司业务情况和经营需求,公司拟使用本次募集资金 9750 万元用于补充流动资金。

  盈利能力与定价。 拟公开发行 3000 万新股摊薄, 预计公司 2015-2016 年每股收益分别为 0. 61 元和 0.67 元,参考行业及细分领域平均估值水平,给予公司 2016 年 28-32 倍 PE,估值区间为 18.76-21.44 元。

  若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,预计募集资金总额为 36450万元,按照发行股本 3000万股,足额募集的最低发行价约为 12.15元。

  主要风险提示。 原料药上游成本上涨;市场拓展不及预期。

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