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2016年财政目标宽松 只是看上去很美?

2016-03-18 17:14:45 来源: 华尔街见闻

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至诚财经网(www.zhicheng.com)03月18日讯

  本文作者国泰君安首席债券分析师徐寒飞、分析师高国华,授权华尔街见闻发表。
2016财政政策

  摘要:

  财政收入不乐观:2015低于预算目标,2016收入预期大幅下调。2015年全国一般公共预算收入15.52万亿,完成预算98.6%,同比增长5.8%,历史上首次出现低于预算目标;2016年预算目标收入大幅下调,从上年7.3%下调至3.3%。

  财政支出逆周期扩张难持续,2016预算目标大幅下调。从决算增速13.2%下降至6.7%,支出额从17.57万亿预增至18.07万亿,新增投入较有限,财政刺激力度难大幅度提升。

  实际赤字翻倍,2015年动用结转结余资金8055亿创天量,占地方过去10年结余资金的50%左右,进一步挖掘空间有限。2015年的两会政府报告中“盘活财政存量”作为重要财政工具被屡次提及,但在2016年政府报告中已悄然淡化。

  土地财政受冲击,政府性基金收入与支出降幅更加剧烈。全国政府性基金收入4.23万亿,比2014年下降15.9%,降幅近25个百分点;政府性基金支出4.2万亿,比2014年下降12.7%,降幅近20个百分点。2016年政府性基金预算收支目标继续下调,将带动广义赤字率从缩窄逆转到走扩。

  16年地方债限额提高1.18万亿至17.18万亿,预计地方债发行6万亿;中央赤字1.4万亿,国债限额提高至12.59万亿。

  全国社保基金结余6.06万亿,支出增幅高于收入,其中全国社保基金仅1.8万亿左右,更大规模的基本养老金入市可期。

  看上去很美。16年财政信号很积极,但从预算目标看,却不那么乐观,宽松很难超出预期,刺激力度难以提高。更大程度依赖发债、地方债务置换、PPP和政策性银行等准财政工具,货币政策也需要进一步放松保持宽松,中央和地方的宏观加杠杆进一步提高,每1%GDP增长对应债务的还本付息上升,真实利率面临下行压力,上行风险受到抑制。

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