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最后的晚餐:让债转股成为改革良机

2016-04-05 11:26:31 来源: 《财新周刊》

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)04月5日讯

  时隔17年,债转股重又成为热议的经济话题。政府领导人在数个重要场合公开提及,据报国务院已召集多个部门就此开会,相关文件正在起草。

  消息传出,市场喧哗。不少企业翘首以盼,股市更视作重大利好,但也有专家对其抱有疑虑。

  我们以为,债转股必须遵循市场化原则,这一方面意味着债转股本身必须尊重市场主体意愿,不能搞“拉郎配”,债转股定价应基于资产质量,不能成为变相逃废债务;另一方面也意味着债转股之后,新股东应当名符其实,而多元股权结构必须促成公司良治。

  如此,则债转股不仅顺应了去杠杆的大局,而且可以成为国企推进混合所有制改革和提升公司治理水平的机遇。

  目前,去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板任务艰巨。在经济下行期,企业债务高企,银行不良贷款率上升,潜在债务风险必须严加防范、及时化解。

  债转股便是企业债务重组诸多方式中的一种。通过债权转股权,商业银行可力争恢复贷款对象的盈利能力,改善其财务健康状况,尽可能保全银行的资产;而负债企业在财务压力缓解后,经营有望改善。

债转股改革

  不过,债转股并非万能药。产业整合、企业生死,本有其必然性。该当破产退出的企业,不能靠债转股打“强心针”,银行坏账也不可能全靠债转股点石成金。

  若滥用债转股,只能延迟风险暴露,不良贷款变为不良股权最终仍将是损失。

  按照常理,债转股的预期回收率仅高于破产。无论对银行还是企业来说,它都是一剂难以下咽的苦药。

  对于被处置企业而言,需以出让控制权为代价,换取重生;对债权人而言,如何选择可转股企业,如何确保股权资产不引发更大负债,也是考验。

  时下不少人欲争分债转股这杯羹,其实源于误解,以为这是一次“免费的午餐”。上世纪末,为了达到国企“三年脱困”目标,中央政府曾成立四大资产管理公司来购买银行不良贷款,再施以债转股或其他处置举措,成本则由财政承担。

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