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*ST 酒鬼:关注核心市场恢复与国企改革机会

2016-04-09 12:02:45 来源: 海通证券

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)04月9日讯

  公司业绩扭亏为盈成功摘帽。2015 年实现营业收入 6.01 亿元,同比增加 54.76%;归属于上市公司股东的净利润 0.89 亿元,同比增加 190.86%;公司 Q4 营收 1.67 亿元,同比增加 42.89%;Q4 净利润 0.27 亿,去年同期-0.21 亿。全年高端品牌内参酒、酒鬼酒系列产品销售同比增长 88%,销售占比达 71%,14 年高端占比不足 60%。

  毛利率方面,公司实现酒类毛利率 71.46%,同比增加 8.98pct,主要得益于湘泉酒毛利率同比增加 39.67pct。销售费用率21.51%,同比减少 27.45pct;管理费用率 15.31%,同比下降 13.78pct。公司经营性现金流 2.31 亿元,同比增加 451.34%。公司预收货款 1.91 亿元,与去年持平。

  收复核心市场和重整产品结构推动经营持续好转。酒鬼酒除了在湖南市场有着良好的品牌认知和消费氛围外,近年来更是通过补充新品和下沉渠道抢占份额。2015 年,公司在华中地区(主要是湖南)的收入为 2.79 亿元,同比增长 92%,考虑到地方小酒企倒闭破产被收购等供给端收缩带来的机遇,我们认为公司在华中地区空间巨大。

  公司有望跟随中粮改革实现跨越式发展。公司是中粮集团旗下第一个也是唯一一个白酒上市平台,有望成为中粮集团在白酒领域发展的助推器。结合战略规划、资产状况、持股比例等多方面因素,我们认为酒鬼酒混改概率较小,资产注入与员工持股可期。近日公司高管出现变动,可能是中粮开始推动整合与改革的第一步,后续进展值得关注。

  目标价 22 元,给予买入评级。

  风险提示:产品价格大幅波动的风险;业务拓展不达预期。

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