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精锻科技:实现净利润1.40亿元 维持“推荐”评级

2016-04-21 17:22:41 来源: 中金公司

  业绩符合预期精锻科技发布年报,2015年实现净利润1.40亿元,同比增长11.4%,利润分配方案为每10股派发现金红利1.1元(含税),转增5股。公司同时发布一季报,1Q16实现营业收入2.1亿元,同比增长25.1%,实现净利润4,256.7万元,同比增长38.8%,符合我们此前公司2016年将进入新一轮高速成长期的预判。

  发展趋势新产能释放适逢订单放量,但依然供不应求。公司2015年初的固定资产为7.6亿元,2015年底增长至9.2亿元,其中机器设备增加1.7亿元,而公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金也从2012~2014年的2.3~2.6亿元回落至1.7亿元。我们认为这表明公司IPO募投项目已全面建成并投产。而反观公司的订单情况,1Q16公司的各类产品订单总量为1,595万件,而公司的实际产出数仅为1,021万件,订单完成率64.0%。

  收入高增长叠加毛利率企稳,带来净利润重回高增长。公司的精锻齿轮属于典型的重资产、高毛利率产品。从公司2011年上市以来,公司毛利率从2011年的42.2%逐年小幅下滑至2015年的39.1%。公司1Q16的毛利率小幅回升至39.2%。我们认为,随着公司销量的提升,毛利率企稳和收入高速增长有望共振拉高业绩增速。

  上市5年,经营稳健。公司2011年上市,此后5年毛利率、RoE等主要盈利指标均保持稳健增长。往前看,我们认为公司稳健的经营风格有望继续。

  盈利预测公司一季报的高增长验证了我们此前公司2016年重回盈利高增长通道的判断,维持盈利预测,营业收入2016e/2017e分别为9.39/10.80亿元。

  估值与建议考虑到中小市值公司整体估值水平上移,我们维持“推荐”评级,上调公司目标价14.3%至20元,对应2016年30倍P/E。

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