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龙马环卫:一季报业绩符合预期 维持“买入”评级

2016-04-27 17:28:26 来源: 申万宏源

  事件:

  公司2016年一季度营收4.41亿元,归母净利润0.50亿元,分别同比增长29.63%和25.65%,EPS为0.19元/股。

  投资要点:

  2016年一季度业绩符合预期。公司2015年实现营业收入4.41亿元,归母净利润0.50亿元,分别同比增长29.63%和25.65%,EPS0.19元/股,符合申万预期。

  环卫服务多点开花,“设备+服务”逻辑不断强化。公司于15年12月在全国竞标中胜出获得海口市龙华区2.34亿/年大单;于16年3月完全控股龙环环境公司,承揽福建省龙岩中心城区及周边部分区县的道路保洁、垃圾转运项目;并于16年4月日签下沈阳1.46亿元/年环卫服务项目设立子公司,预计5月份与沈阳市浑南局城市管理局签署协议,7月份正式运营。以上一系列动作成功将环卫服务布局推向全国,进一步强化了公司向下游服务延伸的逻辑,未来将通过上下游协同打开公司发展空间,开启“环卫装备+环保服务”双翼战略。我们看好公司未来持续获得该类项目的能力和前景。

  清扫机械化是未来趋势,环卫设备未来5年市场空间千亿级别。当前人工成本不断提高,清扫机械化替代人工是大趋势。城市道路机械化清扫面积的增加,新增公路的养护需求,垃圾总量的提升,都随之产生巨大的环卫设备需求。预计未来五年间环卫设备市场规模达到千亿级别。公司是环卫设备行业龙头,在行业竞争中占据优势地位。

  PPP模式是环卫服务市场化的发展方向,设备龙头将优先受益千亿服务市场。我国环卫主管部门逐步将管理职能与作业职能分开,并将环卫作业外包给社会服务企业。在清扫机械化、环卫装备升级的进程中,设备投入相对于人力投入的占比更高,并是提供高质量、高效率环卫服务的重要因素。公司“装备+服务”的双轮发展模式更具竞争优势。

  盈利预测及投资评级:我们维持公司16-18年净利润分别为2.11、2.82、3.56亿元,对应EPS分别为0.79、1.06、1.34元/股,对应2016年PE为44倍。我们认为公司作为环卫设备龙头企业,在环卫机械化、装备升级、以及环卫服务市场化的进程中,具备“装备+服务“双轮发展的综合竞争优势。且中标的环卫服务项目可复制性强,有望全面受益环卫装备及服务千亿市场。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力,并注意到环卫服务业务毛利率高于装备销售,未来随着服务占比的提升,公司估值中枢有望逐步提升。中期看好,维持“买入”评级。

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