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安徽合力截至一季度末经营性现金流改善

2016-05-03 17:49:03 来源: 中金公司

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  =====阅读全文=====

  至诚财经网(www.zhicheng.com)5月3日讯

  [摘要]

  业绩符合预期安徽合力(10.44,0.300,2.96%)1Q16实现收入14.7亿元,同比增长1.7%,实现归属净利润9,293万元,同比小幅下滑0.5%,符合预期。

  收入、毛利率小幅正增长。随着非道路机械排放标准升级,工程机械销量企稳,叉车行业一季度销量同比大体持平,装载机一季度销售2,883台,同比增长15%,公司收入同比小幅增长1.7%。

  由于装载机盈利能力提升,公司毛利率同比提高0.9ppt至21.9%。

  期间费用率增长,净利润率小幅下滑。1Q16公司营销力度加大,销售费用率同比上升0.6ppt,管理费用率下降0.5ppt,因汇兑收益降低、利息费用增加,财务费用率上升0.3ppt;因政府补贴减少,营业外收入下滑85%,公司净利润率小幅下降0.1ppt至6.3%。

  经营性现金流大幅改善。截至一季度末,公司应收账款/应付账款余额较年初增加2.3亿/2.8亿元,存货余额下降2,626万元,经营性现金流净流入1.3亿元,同比多流入1.7亿元。

  发展趋势经营战略积极转变。公司正在筹划与德国永恒力公司成立合资租赁公司、建立售后服务系统电商平台并与中国铁建(10.63,0.180,1.72%)合资生产掘进机、盾构机等产品。公司战略积极转变,有望形成新的增长点。

  期待国企改革(1310.09,33.500,2.62%)突破。公司控股股东安徽叉车集团正在筹划员工持股计划,若项目顺利完成,则高管将得以间接持有上市公司股权,我们期待公司在国企改革领域形成突破,进一步强化激励机制。

  盈利预测维持公司2016/17年盈利预测0.73/0.83元。

  估值与建议当前股价下,公司对应2016/17e的P/E分别为13.9x/12.2x,估值合理偏低。考虑到公司的国企改革预期,我们维持公司目标价14.6元,对应20x2016e目标P/E,重申推荐评级。

  风险下游需求复苏弱于预期。

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