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宁沪高速:财务费用大幅减少,同比下滑34%

2016-05-04 15:56:05 来源: 转载
  业绩小幅高于预期一季度收入同比增长3%至20亿,毛利润增长9%;归属于母公司净利润同比增长18%至7.7亿元,对应每股盈利0.15元。一季度业绩略超预期。公司目前资产负债率39%。

  收费公路业务加速增长:收费公路收入增长5%,较12月的1.2%加快。主要因为:1)车流量增速改善:公司一季度日均车流量增速8%,好于去年12月的5.4%。其中沪宁高速车流量增长5%,好于12月3%和11月2%的增速,收入增长3%(去年为0增长);宁常高速车流量仍保持高速增长,一季度增速达21%,好于去年12月和11月的18%/17%。2)公司货车车流量降幅放缓,平均费率趋稳;一季度沪宁货车车流量同比下滑1.7%(2015年下滑5.6%)。

  财务费用大幅减少,同比下滑34%,主要因为公司臵换了高成本的负债,利率降低。财务费用下滑幅度略超预期,也是一季度超预期的主要原因。

  盈利能力增强:在总收入增长3%的情况下,公司成本下降5%,毛利率较去年同期提高3.3ppt至57%,净利润率提高5ppt至38%。主要因为公司处臵了常年亏损的312国道。2015年312国道收入3200万,但成本达2.5亿,毛亏2.2亿元。

  发展趋势稳健的基本面,盈利增长有保障:1)处臵312国道预计将增加2016年净利润1.5亿元;2)目前货车车流量占比仅19%,已经很低,预计降幅将进一步收窄,因此平均费率将趋稳,收入增速将保持加速趋势;3)宁常高速仍处于成长阶段,将继续保持双位数增长;4)地产业务处于收获期,今年一季度公司的预售额4.5亿,已经超过了去年全年。

  盈利预测维持2016/17盈利预测不变,对应经常性盈利增速12%/9%。

  估值与建议目前A/H股价对应2016年13.8倍/15倍市盈率,股息收益率5.8%/5.4%。维持A/H目标价9.9元/11.8港元不变,对应2016年16.8倍/17.6倍市盈率。维持A/H股确信买入评级不变。

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