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华鲁恒升:万吨项目开始盈利,50万吨项目值得期待

2016-05-04 17:41:07 来源: 转载
  1.华鲁恒升:精耕细作新型煤化工全产业链

  公司是少数以氨醇联产为核心工艺的新型煤化工上市公司,主营产品包括尿素、乙二醇、有机胺(DMF、三甲胺)、醋酸、己二酸等,公司在煤化工产业链深耕多年,不断完善产业布局和相关原料配套,并通过精细化管理和流程优化,使公司的全产业链综合竞争力不断强化,成本优势明显。

  2.尿素:主营业务脚踏实地

  公司传统尿素和肥料业务贡献了接近一半的利润。目前公司尿素的完全成本在1150元/吨左右,远低于行业平均水平1450元/吨。在去年下半年尿素市低迷的情况下,公司仍然通过领先的成本优势保持稳健的利润输出。

  随着公司传统产业升级和硝酸一期投产,尿素和的生产成本有望进一步下降至1000元/吨的水平。

  3.煤制乙二醇:5万吨项目开始盈利,50万吨项目值得期待

  多年不懈的工艺改造和核心催化技术的研发,2015年下半年,公司终于实现年产5万吨煤制乙二醇项目的正式投产,目前装置基本满产;今年以来,乙二醇价格最大涨幅已达25%,公司乙二醇吨净利可达1000元,油价回升煤制乙二醇将持续受益。

  公司正在结合已有工艺积极扩大产能,目前规划的年产50万吨煤制乙二醇项目是最大亮点:公司拟以银行贷款和自筹方式募集资金建设年产50万吨乙二醇项目,总投资约26.7亿元。如果进展顺利,可于2018年试车投产。达产后可实现营业收入19亿元,贡献约3亿元的净利润,为公司未来业绩的持续增长提供有力保证。

  4.盈利预测:

  我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.98元、1.13、1.30元,对应的PE分别为12X,11X,9X,给予“推荐”评级。

  5.风险提示:

  尿素持续低迷,煤制乙二醇项目进展低于预期

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