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先河环保:积极布局监测运维 维持增持评级

2016-05-05 17:38:33 来源: 兴业证券

  投资要点

  事件:公司公告2015年年报,收入6.28亿,同比增长43%;归属净利润8673万元,同比增长21%;扣非净利润7754万元,同比增长35%。

  对此我们点评如下:

  外延提供业绩增量,积极布局运维。1)年报情况:2015年收入6.28亿,同比增长43%;归属净利润8673万元,同比增长21%;扣非净利润7754万元,同比增长35%。其中,增发收购的科迪隆、广西先得2015年合计净利润4321万元,高于盈利承诺的4250万元,80%股权向集团贡献净利润约3400万元。本部净利润5300万,同比下滑27%。2)布点运维,网格化精准监测成新趋势:布点运营的价值不仅仅在于提供运营收入,也为后续运营点设备、耗材销售打好了良好的基础。环保考核趋严大背景下,利用监测体系定位并针对性治理污染源成为地方政府的当务之急。公司运用小型传感器进行网格化布点,从单点设备销售向网格化精准监测升级,结合运维,提供监测、运维、溯源、治理整体解决方案。2015年,公司运维收入达到7804万元,同比增长128%,毛利率高达58%。2015年年末,公司中标监测事权上收后首个国家总站运维大单,三年合计1.1亿元。

  千亿VOCs治理市场首推标的。1)18亿大单揭开行业序幕:先河环保与雄县签订的18亿VOCs治理投资框架性协议,意义重大,是VOCs治理第一个上亿级大合同,也是是迄今为止大气治理领域第一个PPP模式案例。2)VOCs项目积极推进:2015年作为经营运作第一年,公司VOCs治理业务的承接平台先河正源在整车涂装、PVC手套油气回收、乳胶生产废气治理等领域取得了突破性进展。单单河北就有17个行业上百个子行业共计上万家企业需要治理,除了雄县包装印刷产业,还有白沟箱包、安新制鞋、石家庄制药、辛集皮革、廊坊家具制造等特色产业集群,市场预计至少百亿。对于VOCS治理,随着国家排放标准和收费标准的出台,未来市场前景十分广阔。

  投资建议:维持增持评级。我们预测16/17年公司净利润为1.6/2.9亿元,目前总市值47亿元。环境监测天罗地网体系建设,公司地处京津冀,订单加速释放,网格化精准监测成为业务拓展新趋势。我们看好千亿VOCs治理市场开启,强调公司在VOCs治理行业的技术积累和先发优势,这将成为公司订单集中释放的重要保证。维持增持评级!

  风险提示:VOCs支持政策力度低于预期

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