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香雪制药:全产业链持续扩张 维持“买入”评级

2016-05-05 17:49:37 来源: 广发证券

  核心观点:

  事件:投资建设宁夏、香格里拉产业园,设立并购基金

  公司发布公告,通过控股子公司宁夏隆德县六盘山中药资源开发有限公司,拟在宁夏隆德县投资建设宁夏六盘山绿色中药产业园(一期)项目,总投资额为2.2亿元;通过子公司云南香格里拉健康产业发展有限公司,拟在香格里拉经济开发区投资建设香格里拉健康产业园,总投资额为1.8亿元。与梧桐富鑫、梧桐亚太以及银达投资拟共同发起设立广州梧桐新医疗健康产业投资基金企业,总规模为10亿元,首期出资3亿元,公司作为有限合伙人出资6,000万元。

  加快中药全产业链布局,抢占先机整合行业

  ①宁夏公司为公司控股70%的子公司,通过宁夏公司投资宁夏六盘山绿色中药产业园(一期)项目,主要用于建设中药配方颗粒、中药提取物和传统中药饮片生产加工基地。②云南公司为公司控股50%的子公司,通过云南公司投资建设香格里拉健康产业园,主要进行高原药用植物GAP基地建设、中药饮片生产及加工、玛卡等新资源产品的研究开发等。公司通过在具有丰富中药材资源的宁夏、云南当地布局产业园,有望合理利用当地中药资源,降低成本,强化中药材、饮片和配方颗粒的全产业链布局,加快中药全产业的整合。

  设立产业并购基金,有望持续进行外延布局

  公司历年来通过投资湖南春光九汇现代中药公司,收购沪谯药业有限公司,收购湖北天济中药饮片有限公司等,不断增强和丰富中药材资源储备、中药饮片产品品类、中药饮片综合加工制造能力和中药饮片终端客户渠道。通过成立产业并购基金,有望集中专业资源服务公司外延并购需求。

  预计16-18年业绩分别为0.42元/股、0.50元/股、0.57元/股

  公司传统业务内生改善,饮片外延行业整合,TCR技术媲美国际龙头。我们预计公司16/17/18年EPS至0.42/0.50/0.57元(2015年EPS为0.27元),目前股价对应PE36/34/30倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  药品研发进度低预期;并购整合风险

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