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中天科技:估值水平低,维持“增持”评级

2016-05-06 16:02:48 来源: 转载
  追溯合并报表致业绩超预期,分红有吸引力

  2015年中天科技营收收入165亿元,同比增长73%;净利润9.87亿元,同比增长42%;每股收益0.988元。超过我们以及市场8亿元的净利润预期。超预期的主要原因是15年上市公司收购集团旗下中天宽带、中天合金、江东金具三家公司,15年11月份完成工商变更后追溯合并报表所致。15年中天宽带、中天合金、江东金具合计净利润1.72亿元,同比增长32%;中天科技原有业务净利润8.15亿元,同比增长44%。利润分配预案为每10股送3股转增12股并派发现金股利1.00元。

  光纤光缆、电力缆齐发力,海缆受阻

  (1)光纤光缆产品受益运营商4G以及宽带投资,实现收入34.6亿元,同比增长14%,增长一方面来自中天科技技改提高的产能,另一方面来自光纤价格的提升。光纤光缆毛利率同时提升2.59个百分点,达到29.86%。(2)导线收入23.7亿元,同比增长22%,毛利率提升5.2pct。电缆收入14亿元,同比增长45%,毛利率提升3.97pct。这受益于特高压电网、智能电网建设的加快,以及城市、农村电网改造的推进,以及公司在特种导线市场份额提升。(3)海缆收入5亿元,同比减少15%,其他竞争对手增多,阻碍了海缆的规模,但公司优化产品机构,毛利率提升7pct至32.5%。

  非公开发行募资45亿元确保新业务发展

  中天科技已形成通信、电力、新能源三足鼎立的产业格局,并致力于成为新能源、能源互联网、海底及水域观测及光通信领域的综合解决方案提供商。公司拟非公开发行不超过2.74亿股,发行价底价16.39元,募集资金不超过45亿元,投入新能源汽车用高性能的动力锂电池、能源互联网用海底光电缆、海底观测网用连接设备、特种光纤及石墨烯复合材料制品等项目,预计项目达产后将每年产生88亿元收入、9.6亿净利润。

  估值水平低,维持“增持”评级

  暂不考虑公司增发对EPS的摊薄,预计公司2015-2017年将实现营业收入198亿元、256亿元、315亿元,实现净利润12.2亿元、15.9亿元、19.3亿元,对应EPS分别为1.17元、1.53元和1.85元,当前股价对应的估值分别为16倍、12倍、10倍。我们认为公司受益于光通信网、电力网建设,2012年以后业绩一直稳健高速增长,较早布局新能源,谋长远发展,将保证业绩持续增长,因此维持“增持”评级。

  风险提示:光纤、预制棒扩产慢于预期;海缆竞争加剧;新能源业务进展缓慢

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