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海宁皮城一季度实现营业总收入4.36亿 同比下滑3.35%

2016-05-11 16:47:48 来源: 申万宏源

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)5月11日讯

  公司公布2015年年报,略低于我们之前预期:2015年实现营业总收入18.51亿元,同比减少24.14%,实现利润总额7.60亿元,同比减少40.79%,归属于上市公司股东的净利润5.49亿元,同比减少41.39%,略低于我们之前5.80亿的预期。

  业绩大幅下滑的主要原因来自于公司市场开发进度差异,导致各年市场商铺及配套物业销售的不均衡,本年收入大幅下滑;

  另一方面随着公司规模的扩大,公司的营销宣传力度、劳动力成本及日常管理支出有所增加,新建市场投入及对外投资增强也导致了较高的财务费用,2015年公司三项费用率均大幅上涨。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.59%、6.12%和1.27%,同比上升4.24、2.69、2.40个百分点。

  2015年公司主要细分业务收入均大幅下滑,仅占比较小的住宅开发销售上升。物业租赁及管理收入14.03亿元,同比下降18.48%,主要由于本部二期市场B座四楼及四期裘皮大厦原收取的承租权费较高,且已相继到期,2014年下半年新开业的哈尔滨一期市场及佟二堡三期市场带来的增量尚不足抵消;

  商品销售实现收入3.36亿元,同比减少18.34%,主要系控股子公司皮革城进出口公司收入减少所致;酒店服务实现收入3,390.23万元,同比下降17.62%;商铺及配套物业销售实现收入2,764.22万元,相比上年减少幅度较大,下降了87.54%;住宅开发销售2,566.61万元,同比增长23.81%,公司开发的唯一房产项目东方艺墅已是尾盘销售。

  公司公布2016年一季报,半年报业绩预减不超过30%:2016年公司一季度实现营业总收入4.36亿,同比下滑3.35%;实现利润总额1.97亿,同比下滑15.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比减少14.28%,略低于我们预期(-10.09%)。业绩下滑的主要原因在于毛利率的下降和期间费用率的上升。

  公司2016年1季度毛利率67.03%,同比下降2.91个百分点;公司1季度期间费用率合计18.22%,同比上升2.65个百分点,其中财务费用率同比上升2.46个百分点。同时公司预计2016年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润区间为35,942.11万元-51,345.87万元,同比下滑不超过30%。

  主要原因来自于:1、公司本部四期裘皮广场及成都市场的商铺承租权费已于去年上半年到期,但去年新开业的武汉、济南、新疆市场将带来收入的增量;2、随着公司市场规模的扩大,营销费用及管理费用预计较上年同期有所增加;3、公司融资规模较上年同期增大,预计财务费用有所增加。

  盈利预测与估值。我们下调盈利预测,预计2016-2018年分别实现营业收入16.27(下调26.97%)、18.72(下调17.93%)、21.03亿元;归属于上市公司股东的净利润4.62(下调42.31%)、5.49(下调34.97%)、6.68亿元;预计2016-2018年每股收益0.41(下调20.31%)、0.49(下调31.53%)、0.60元,对应当前股价PE为25X/21X/17X,维持增持评级。

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