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任泽平:维持经济短期W型中期L型判断

2016-05-14 11:47:11 来源: 腾讯证券



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  至诚财经网(www.zhicheng.com)05月14日讯

       维持经济短期W型中期L型判断

  事件:

  中国4月新增人民币贷款5556亿元,预期8000亿元,前值1.37万亿元。

  4月M2同比增长12.8%,预期13.5%,前值13.4%。

  4月社会融资规模7510亿元,预期1.3万亿元,前值2.34万亿元。

  点评:

  1)核心观点:信贷大幅低于市场预期,主要与一季度超增后回调、稳增长力度减弱、宏观审慎管理、地方债置换、企业贷款需求减少等有关。社融增量大降主要受表内信贷放缓、票据融资减少、债券违约信用债发行减少影响。

  M2增速回落表明稳增长告一段落,M1高企主要受货币活化企业投资意愿不强、居民购房存款转移、地方债发行较多、低基数影响。由于货政转向中性观察、菜价连降、猪价环比涨幅趋缓、一线房价见顶、M2回落,通胀压力短期有望缓解。
 

股市行情分析

  信贷、房销、土地成交等经济先行指标回调。维持经济短期W型、中期L型判断,长期只有通过改革才有望实现U型复苏。

  2)一季度新增人民币贷款占去年全年的近四成,4月本身有正常回落要求。由于一季度项目贷款集中投放,在全年信贷计划不变的情况下以后各季将相应减少,央行实施宏观审慎管理,调节信贷投放规模和节奏。

  分部门看,4月信贷增速回落主要源于企业信贷减少,4月企业短期贷款和中长期贷款分别减少925亿元、430亿元,分别同比少增1629亿元、3206亿元,主要受地方债置换贷款、债转股、企业贷款需求减少影响。

  4月地方债定向置换存量贷款和非标资产4699亿元,造成新增贷款萎缩。信用风险频发,银行因担忧相关风险而降低放贷意愿。4月制造业PMI小幅回调且略低于市场预期,显示企业贷款需求减少。

  3)前3月M2增速分别为14%、13.3%、13.4%,均超全年目标(13%),4月M2增速回调至12.8%,财政存款大增9318亿元,稳增长力度减弱。

  4月M1增速22.9%,创近5年来新高,主要受企业投资意愿不强货币活化、房市小周期回暖居民购房存款转移(4月30个大中城市商品房成交面积同比58%)、地方债发行较多(4月新发地方政府债1.06万亿)、低基数(2015年4月M1同比3.7%环比-0.2%)影响,预计随着房市回调M1增速将放缓。

  4)4月社融增量7510亿元,比去年同期少3072亿元,较3月大幅回落1.58万亿。由于一季度社融超增,尽管4月社融增量大降,4月社融存量累计同比13.1%仍高于全年目标0.1个百分点。

  社融增量大降:

  一是源于表内信贷回落,4月人民币贷款同比少增2403亿元,外币贷款同比多减441亿元;

  二是受票据监管加强、银行规范票据业务影响,未贴现的银行承兑汇票同比多减2704亿元;三是受4月债券违约高发影响,大量信用债取消或推迟发行,4月企业债券融资比3月锐减4361亿。

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