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大北农立足饲料主业 转变服务模式

2016-05-17 16:59:09 来源: 海通证券

  深植创业基因的农牧龙头。公司经过多年发展壮大,产业已覆盖多个农业子板块。目前,饲料业务仍是公司支柱产业,同时公司深化布局下游养殖领域,积极推动互联网战略,加快了业务上的转型。同时,公司浓厚的创业文化和成熟的激励机制,赋予了公司独特的竞争优势,驱动公司长期可持续发展。

  立足饲料主业,转变服务模式。饲料行业进入新的竞争阶段。公司在前期受下游低迷行情的冲击较大,在生猪存栏企稳回升之时,公司产品结构中高品质前端料比重较大,将率先受益养殖后周期景气复苏。

  同时,公司2016年一季度已有40%的收入来自规模客户,未来将继续加大对规模客户的服务力度,销量很可能将显著增长,叠加饲料成本下行,盈利动能有望进一步释放。

  推动养猪大创业,战略抢占养殖资源。公司在经过前几年对养殖业务的布局之后,2015年战略性地推出养猪大创业,以员工控股、公司参股方式扩张养殖规模,并通过并购、自建、合作等多种形式做大做强,战略抢占优质养殖资源。

  互联网+农业的引领者,产业变革的践行者。我国农业行业基础设施相对落后,互联网具有广阔的应用前景。公司以农信互联为核心,建成“数据+电商+金融”三大核心业务平台,近期公司将重点推广猪交易,2016年力求达到1500万头交易量。未来公司将继续完善互联网商业模式,面向整个农业行业,以互联网手段改造传统的饲料销售模式和养殖生产方式。

  重组饲料动保业务,种业、水产颇具看点。近期,公司将原有的饲料动保业务分拆整合为畜牧科技、生物科技和水产科技三个业务板块,以激发团队创业热情。我们认为,公司除了畜养殖链之外,具备有利政策环境和丰富研发储备的种子业务和近期深化布局、市场空间广阔的水产饲料业务同样有业绩爆发潜力。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为11.3、14.4、16.3亿元,以最新股本摊薄,对应EPS为0.28元、0.35元、0.40元。可比公司PE(2017E)为22.19倍,考虑到公司在IT、互联网金融、模式改革等方面的创新,公司的PB水平相对较低,我们给予公司17年30倍的估值,目标价10.5元,维持对公司的“买入”评级。

  不确定因素。原材料价格波动,饲料需求持续低迷,互联网项目推进不及预期。

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