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隆鑫通用:公司研究报告 给予买入评级

2016-05-20 17:58:22 来源: 海通证券

  传统主业稳健增长。隆鑫通用为轻型发动机龙头企业,在摩托车、摩托车发动机、通用动力机械产品三大领域内居相应行业前列,其摩托车出口量连续十年居行业第一位。公司2015年实现营收70.43亿元,同比增长 6.00%, 实现归母净利润7.70亿元,同比增长26.20%。公司近几年销售收入一直处于平稳状态,且净利润保持稳健增长趋势。

  微型电动车步入产业化的快车道。据中汽协统计,2015年全国微型电动车销量约为100万辆,仅以山东省为例,微型电动车2015年销量近 35万台, 增速 85%。2015年7月,公司以增持51%的股份正式入主山东丽驰新能源汽车有限公司,进军微型电动车市场。2016年国家陆续出台微型电动车相关政策,此类政策明确指出国家将对含微型电动车在内的新能源汽车进行财政补贴,加快推进新能源汽车的应用。

  “无人机”飞入未来蓝海。植保无人机分为油动和电动,我们认为短期内植保市场将以油动无人机为主。根据我们的测算,专业无人机市场空间最大, 若全部小型无人机,市场206亿元;若细化拆分大小型,市场168亿元;无人机植保服务市场,全国年植保服务费市场空间约为361-482亿元。2015年,公司重点开展了XV-2型专业植保无人机的研发和试制工作;2015年, 公司参股北京兴农丰华科技有限公司,正式涉足农业信息化领域。

  借力威能加强发电机组探索智能电源。公司传统业务以包含发电机组,后通过控股威能机电拓展发电机组业务增强公司核心竞争力。2016年4月,公司与威能机电其余股东方协商,拟共同对威能机电增资人民币6000万元,其中: 公司增资4500万元,维持持股比例仍为75%;其他股东方合计增资1500万元,维持持股比例仍为25%。广州威能2015年全年实现营业收入7.12亿元,同比增长28.32%,其中出口收入占销售收入比重为35.86%。

  盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入82.07、98.18、118.84亿元,归属母公司净利润9.24、11.07、12.69亿元,EPS 分别为1.10、1.32、1.51元。公司传统主业保持稳健,同时积极布局新领域,在不到两年的时间内,就实现了“微型电动车”、“无人机”、“智能电源”三个方向的布局。我们预计公司业务16年最有可能实现显著增长的,主要是农业植保无人机运营服务和微型电动车。公司作为通用动力产品龙头企业,传统产品可为业绩提供有力支撑,新布局的微型电动车及农业植保无人机在未来几年内有望获得显著增长,综上我们给予公司16年PE 估值区间20-22倍,未来6个月合理价格区间为22.00-24.20元/股,给予买入评级。

  风险提示:传统产业受宏观经济影响;新业务推进进度或低于预期。

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