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天虹商场外延稳定推进 内生强力变革

2016-05-24 17:11:21 来源: 长江证券

  报告要点

  事件描述

  公司公布1季报:2016Q1实现营业收入46.54亿元,同比下降4.21%;实现归属净利润1.84亿元,同比增长15.66%;实现基本每股收益0.23元/股。同时,2016年1-6月归属净利润预计同比增长0%-40%。

  事件评论

  购物中心表现亮眼,毛利率提升费用增速放缓,经营性利润同比增3%。公司报告期营业收入同比增长4.21%,同店为-4.30%,其中购物中心平均同店为8.59%,且利润总额同比增长453%。公司商品管理初现效果,报告期毛利率同比提升1.3个百分点,环比提升1.16个百分点。

  报告期费用增速放缓,期间费用同比仅增长1.72%,费用率同比提升1.06个百分点,其中销售费用同比增长3.53%,销售费用率同比提升1.24个百分点;管理费用同比下降11.03%,管理费用率同比下降0.13个百分点;财务费用由于银行卡手续费下降及存款利息收入增加,同比减少232万元。

  报告期利润总额同比增长4.35%,平均所得税率同比降低7.45个百分点,所得税额同比下降1480万元,使得净利润同比增长15.67%。不考虑所得税及其他经营性损益影响,报告期公司经营性利润同比增长3.34%。

  外延稳定推进,内生强力变革,着力提升存量市场竞争力。公司平稳推进外延拓展同时,大力推进内生改革,报告期新开1家“天虹”品牌门店(湖南湘潭天虹),终止1家“君尚”品牌门店(君尚深南店)的经营。

  内生改革主要围绕供应链、终端渠道、创新服务业务以及管理组织变革等方面推进:供应链方面,强化国内生鲜源头采购和国际直采能力,发展自有品牌、品类集合店及品牌代理;

  终端渠道方面,打造百货+购物中心+便利店+电商的全渠道多业态布局,借力移动和社交优势提升购物便利性;创新业务方面,拓展供应链金融业务;组织管理方面,扁平化组织层级,以任务团队新管理方式,提升管理效率和团队工作活力。

  投资建议:公司持续围绕“客户体验”和“商品升级”深耕精作,从供应链、渠道布局等方面创新变革优化,效果逐步显现。预计2016-2017年EPS分别为0.54和0.61元/股,对应PE为22和20倍。我们认为公司变革思路清晰、执行力强,将有望通过积极变革实现稳健成长,维持“买入”评级

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