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双塔食品主业空间仍足 转型打开潜力空间

2016-05-31 17:00:30 来源: 长江证券

  事件描述

  我们近期参加了公司举行的股东大会,并与管理层进行了深入交流,现阶段我们的主要观点如下:

  事件评论

  主业保持稳健增长,缺水问题或影响公司后续产能利用率:受益于市场开拓力度的加强,今年公司销售势头良好,16Q1收入同比增长46.22%,粉丝/蛋白业务均保持稳健增长。其中,低端蛋白市场方面,公司通过拓展销售渠道,与欧洲大型高性能三文鱼饲料企业达成了供货协议,后续有望持续放量;

  高端蛋白重在提升产品品质,抢占高端市场份额。由于今年生产量的增加也随之带来用水量的增加,但受到胶东半岛天气因素(缺水)的制约,导致后续产能利用率或将出现一定的波动,公司订单与实际发货情况可能存在滞后,但公司目前积极通过采用新技术等方式,提高水循环利用率,缓解部分用水问题。

  积极布局下游,大健康产品有望发力:公司将充分利用自己在上游原材料控制及中游生产加工方面的优势,积极布局下游,实现全产业链的打通。公司去年成立了大健康事业部,向绿豆蛋白粉、豌豆蛋白粉、蛋白肽、蛋白饮料等方面延伸。

  公司近期将推出主打“孕妇第二餐”的复合型蛋白粉孕养素(以非转基因豌豆蛋白与乳清蛋白为主),品牌名称“启伴”,将成为市场上第一支孕妇营养补充特膳系列产品。我们预计今年销售额有望到1亿元左右。近期有望开始试销,最初铺设针对性较强的母婴店系统,后续包括商超、流通等渠道有望跟进,实现多渠道发展。

  但由于大健康事业部前期的研发及运营等投入较大,短期内会对公司利润产生一定的影响,但长期将打开公司的成长空间以及业务范围。

  主业空间仍足,转型打开潜力空间:公司原有主业粉丝及原料蛋白下游需求稳定,空间仍足。粉丝通过行业整合,实现集中度不断提升,预计今年能实现20%-30%增速。原料蛋白业务通过产品开发以及客户拓展,仍能维持较为稳健的增速;同时今年大豆蛋白的提价也对豌豆蛋白形成一定的利好。

  我们认为,公司目前处于转型期,“一体两翼”的战略规划清晰,以上游豌豆原料、中游加工为优势切入下游消费领域,提升豌豆蛋白的附加值和终端产品开发,延伸豌豆蛋白下游产业链条,打开潜在成长空间。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元,0.20元和0.24元,给予“增持”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动;业绩不达预期;新业务推广缓慢。

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