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汇率波动对股市的影响是什么 全面分析汇率与股市关系

2016-06-01 16:01:47 来源: 上海证券报

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)6月1日讯

  从流动性的角度,给定央行的态度,汇率波动对股市没有实质影响;从基本面的角度,若双边汇率波动但对一篮子不变,则汇率对企业基本面的改变影响甚微;但从预期的角度,如果沟通不够,汇率的波动就可能对股市产生负面影响。“8·11”汇改之后人民币对美元的波动加剧,起到了遏制人民币实际有效汇率“进一步升值”的作用,而对有效汇率达到的既有水平,却并无改变。

  自2015年第三季度以来,人民币汇率与股票市场彼此之间波动的“溢出”,表现得越来越明显。由此,需要对二者之间的关系进行深入研究。

  从逻辑上说,汇率波动可以通过三个渠道对股市产生影响:一是流动性,二是基本面,三是预期。

  其一,汇率对流动性的影响。在央行货币政策总体宽松,公开市场每日可操作的情况下,除非央行的政策取向发生变化,否则,汇率不会发生显著影响。

  其二,汇率对基本面的影响。与此有关的不是本币对美元的双边汇率,而是实际有效汇率,实际有效汇率上升对企业(特别是第二产业中的企业)的盈利有不利影响,实际有效汇率下降有助于改善企业盈利。

  其三,汇率对预期的影响。“8·11”汇改之后,“汇率贬、股市跌”造成了当前市场上普遍存在的“汇率稳、股市才会有机会”的误解。
 

人民币汇率对股市的影响

  同时,需要研究当前汇率运行状态的影响。目前对美元加大波动幅度、同时保持对一篮子货币相对稳定的汇率安排,避免了未来有效汇率“进一步升值”,但对有效汇率已经攀升到的既有水平却无改变。

  另外,我们对多个发达经济体和新兴经济体的经验考察显示:凡是双边汇率贬值带动了有效汇率贬值的经济体,其股市全部都是上涨的;反之,如果仅仅双边汇率贬值,但有效汇率并无变化,最终结果是,这些经济体的股市都表现平平。

  汇率与股市:经验观察

  对于汇率波动与股票市场之间的关系,到目前为止,政策和市场对此的认识仍然是感性多于理性。为此,我们的考察也首先从直观的现象开始。

  “8·11”汇改给股票市场带来了新的不确定性,诱发了随后股市的进一步下跌。自“8·11”之后,似乎中证500 指数就与人民币对美元汇率呈反向变化,即只要人民币一贬值随后股票就会跌。由此导致了当前股市上大量分析师表示,“”稳汇率“是股市走好的前提。”

  然而,如果我们进一步把观察视野回溯到2015年的“8·11”之前,就不难发现,在2015年1月至2015年5月之间,虽然汇率有升有贬,但中证500一直都是上涨的;而在2015年6至7月间,虽然汇率相当稳定,但股市却剧烈下跌。

  如果把观察视野回溯到有汇率历史数据的起点1994年,在人民币非常明显升值的三段时期,上证A股指数分别呈现震荡、急涨急跌、先跌后涨等完全不同的表现;同样,在人民币对美元保持固定汇率的两段时期,股市的走势也缺乏明确的单边趋势可循。

  综上,“8·11”之后,人民币对美元汇率走势与股市之间存在越来越密切的联系,汇率的贬值往往诱发股市的下跌。但这种规律在“8·11”之前并不存在,此前股市的涨跌至少在当时或紧邻的时段,与汇率的涨跌或平稳之间,完全缺乏可辨识的规律。

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