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“港版熔断机制”来了?与A股熔断机制有什么不同

2016-06-03 10:51:34 来源: 一财网

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  至诚财经网(www.zhicheng.com)6月3日讯

  在内地各相关部门正密切合作推动“深港通”各项工作之际,港交所昨日决定于今年8月22日推行有“港版熔断机制”之称的市场波动调节机制(下称“市调机制”)。

  实质上,港交所去年已对引入市调机制进行市场咨询,甚至一度被误解为要模仿A股的涨跌停板设置。年初A股熔断机制“水土不服”后,市调机制亦曾引发热议。

  “香港市场的关注点在于(防范)系统性风险。”港交所市场科主管李国强称,近年来港股市场程式化交易不断增加,市调机制旨在避免因程式化错误引发闪崩的极端情况,并非要令个股停牌或整体交易暂停,也非限制个股的每日价格波幅。

  与此同时,在深港通即将推出之际,市调机制推行与铺路深港通的关系,令投资者充满了想象。
 

熔断机制是什么意思

  港版不“熔断”

  市调机制与A股推出过的熔断机制不尽相同。最大的不同即是,市调机制并不会真的令市场“熔断”。

  根据此前A股熔断机制规则,沪深300指数较前一日收市价上涨(下跌)5%或7%时,均会触发熔断机制,当涨跌幅超过5%但小于7%时,暂停全部股票交易15分钟,超过7%时整个市场全日交易将被叫停。

  但在港股市调机制安排下,机制触发点落在个股或者衍生产品的单价变动上,参考5分钟前最后一次交易价格,个股价格在5分钟内变动幅度上浮或下跌超过10%时才触发市调机制,进入5分钟冷静期,对衍生产品而言,价格变动幅度缩小至5%。一旦进入冷静期,交易也不会叫停,而是在限定范围内进行。

  现有机制下,并非所有个股均适用市调机制,仅涵盖81只恒指及恒生国企指数成份股,衍生产品方面包括恒生指数期货、小型恒生指数期货、H股指数期货、小型H股指数期货现月及下月合约月份的合约。

  以个股价格在5分钟内急跌10%为例,急跌后的价格,也就是5分钟前最后一次交易价格,就成为冷静期内的股价下限,交易只能在股价上浮10%的范围内进行,5分钟冷静期结束,交易将恢复正常。

  李国强称,市调机制的适用范围主要出于防范系统性风险的考虑,目前81只个股交易中有一半以上均通过程式化交易进行,考虑到程式化交易可能引发的风险,因此将市调机制的适用范围限定在有关个股及衍生品,港交所目前并无计划再扩大适用范围。市调机制参考多个成熟市场的现有制度,最终版本简单易行,在保障市场秩序的同时尽量减少对市场交易的干预。

  “(市调机制)主要是为了避免价格短时间内急升或急跌。”李国强称,若个股股价在交易时段内缓慢下跌或上升,当日价格变动幅度仍可能超过10%且不会触发市调机制,因此证券价格的波幅并不会受到限制。

  与A股熔断机制全天有效不同,在开市前时段、早市前15分钟、午市最后15分钟,以及即将推行的收市竞价交易时段,市调机制均不适用,也就意味着现货股票市场每日两个适用时段分别为早9点45分至12点,以及下午1点15分至3点45分,衍生品市场对应适用时段为早9点半至12点,以及下午1点15分至4点15分。

  在每个交易时段内,市调机制最多被触发一次,即早市和午市各一次。港交所的回溯结果显示,市调机制对于市场干预程度非常小。李国强介绍称,在2007年至2016年期间,若推行市调机制,现货股票市场大部分时间都不会触发机制生效。

  即便在去年4、5月份港股大幅上涨或是今年1月股市大幅下挫的情况下,均不会触发机制生效。在最波动的时期,即2007年港股直通车热潮时和2008年金融危机期间,市调机制约每个月才会被触发一次。在衍生品市场,过去9年内市调机制仅被触发两次。

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