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2016中国经济L型走势 该如何理解“L型”?

2016-06-08 17:31:07 来源: 华尔街见闻

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至诚财经网(www.zhicheng.com)06月07日讯

  权威人士曾在5月初把脉中国经济时表示,经济运行将是L型走势。但并未给出具体解释。很快,朋友圈就被各种“L型走势”的图形猜想给刷屏了。那么,该如何理解“L型”呢?

  国泰君安宏观分析师熊义明团队给出了他们的分析。他们从L型的斜率、L型的底部、L型的变数、政策是否会随之L型、资产价格会否L型五个方面作出了详细解读。

中国经济形势分析

  NO. 1 L型的斜率

  国泰君安认为,中国经济将进入 L 型的相对平缓阶段。这是市场力量和政策取向共同决定的。他们称:

  从市场力量来看,对经济冲击最大的是需求侧,但需求侧正逐步见底。房地产投资、出口增速等需求侧已经接近中期底部,企业库存也在历史低位,经济向下动能减弱。不过,供给侧未见底,产能出清、库存去化、杠杆去化还未大规模开展,短期经济下降压力仍大。

  从许多重量级的指标来看,中国经济最快速的调整应该已经过去。2015 年,发电量增速为-0.6%,铁路货运量增速为-11.9%,工业企业主营业务收入 0.8%,PPI 为-5.2%。从这些变量来看,中国工业增速已经基本停滞,接近衰退状态,下行空间也比较有限。

  从政策取向来看,托底是基本取向,难有 V 型反弹,权威人士也认可 L 型。2016年 1 月 4 日,权威人士在《七问供给侧结构性改革》一文中提到:“在当前形势下,国民经济不可能通过短期刺激实现 V型反弹,可能会经历一个 L型增长阶段。”2016 年 5 月 9 日,权威人士在《开局首季问大势》一文中提到:“综合判断,我国经济运行不可能是 U 型,更不可能是 V 型,而是 L 型的走势。这个 L 型是一个阶段,不是一两年能过去的。”

  NO.2 L型的底部

  国泰君安团队认为,经济从一个均衡向另一个均衡过渡时,所有变量均要调整到位,才能重新出发。因此,当所有变量都调整到位,L型经济就到底了。

  但有些变量调整的慢,有些快。目前,房地产投资、出口、库存等快变量基本调整完毕,但慢变量(消费、基建、杠杆、产能、不良等)仍有待调整,需等待它们调整到位。

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