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任泽平分析5月经济数据:通胀放缓 需求回落

2016-06-16 10:56:27 来源: 中财网


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至诚财经网(www.zhicheng.com)06月16日讯

  (原标题:5月经济数据点评:需求回落,地产见顶,通胀放缓)

  事件:5月工业增加值同比增长6.0%,与上月持平。1-5月全国固定资产投资累计增长9.60%,较1-4月回落0.9个百分点。5月社会消费品零售总额名义增长10.0%,比上月下降0.1个百分点。

任泽平最新观点

  点评:

  ①核心观点:5月工业生产低位走平,剔除工作日效应仍回落,产业分化明显,高端制造业高增,传统周期性行业下滑。供给端生产平稳和需求端大幅下滑的背离可能跟库存增加活动有关。固定资产投资增速大幅下滑,主要受房地产和制造业投资拖累,地产销售明显回调,基建高增。

  民间投资延续大幅下滑,表明企业对未来预期谨慎。消费较稳,跟地产销售有关的消费下滑明显。维持经济短期W型、中期L型、长期只有改革才有望U型的判断。CPI回落,验证我们此前通胀渐呈强弩之末判断,综合油价上涨、猪价上涨、多雨天气、货政回归中性等因素,预计CPI在涨幅放缓之后将盘整一段时间。预计随着货币政策回归中性,财政政策将更多承担阶段性兜底L型的任务,供给侧改革是政治经济学。

  ②5月工业增加值增速持平4月,但剔除工作日效应后实际工业增速有所放缓。5月工业增加值同比增长6.0%,增速与上月持平。值得考虑的是工作日的影响,2016年5月有21个工作日,比去年5月多一天。若剔除了工作日效应的影响后,实际工业增速应低于6.0%。这一点可以从季调后的工业增加值环比得到印证,5月季调环比为0.45%,低于3月的0.63%和4月的0.47%。

  5月需求侧和供给侧出现背离,在投资、消费和出口三驾马车下滑的背景下,供给端的工业生产并未见明显下滑,根据历史经验推测可能跟企业库存行为有关。5月PMI数据产成品库存和原材料库存均比4月回升,这里既有主动的库存回补行为,也有被动的库存积累。

  分行业看,产业分化明显,高端制造业高增,传统周期性行业下滑。5月以铁路,船舶、航空航天设备为主的高端设备制造业增速同比5.5%,较4月提高了1.9个百分点;计算机、通信等电子设备制造业以及医药制造业增速亦见明显上涨,分别提高1.7和1.5个百分点。而传统的周期性行业增速开始走低,钢铁行业和非金属矿物制造业的工业增速较上月分别下降1.8和1.0个百分点,可能跟投资回落和价格转跌有关。

  ③5月固定资产投资增速大幅下滑,主要受房地产和制造业投资拖累,基建高增。5月全国固定资产投资累计、当月增速为9.60%、7.4%,较上期回落0.9、2.7个百分点。

  5月房地产开发投资同比增速6.6%,较4月下滑了3.1个点,考虑到具有先行性的销售、新开工投资等回落,预计未来地产投资增速或将趋势性回落,房地产投资增速反弹的高点或已过去。如此大剂量的刺激房地产来稳增长,地产泡沫大起,从稳增长效果来看,地产投资回升仅持续了不到4个月,且仅回升到1-4月7.2%的水平。

  从高频数据上看,地产销售增速已经明显放缓。6月前11日30大中城市地产日均销量为67.8万方,较5月日均销量下滑18.9%,月化同比亦由5月的26.2%下滑至-0.8%,更低于4月同比58.4%。

  基建投资增速边际放缓,但仍在高位。5月当月同比保持在19.8%,仅比4月值20.6%低0.8个点。从新开工计划总投资额的增速上看,5月增速仍保持在较高的位置(32.2%)。从到位资金情况看,固定资产投资到位资金同比增长7.9%,其中国家预算资金增长21.4%,表明主要靠财政稳增长和信贷支撑。

  1-5月民间投资继续大幅回落至3.9%,较上期下降1.3个百分点。民间投资主要来源于内源性融资,5月企业投资自筹资金仅增长1.0%,利用外资下降18.5%。

  制造业投资下滑。5月制造业投资增速为1.3%,较4月回落了4.0个百分点,可能跟出口低迷和民间投资下滑有关。

  ④消费名义回落,实际回升,基本稳定。5月社会零售总额名义、实际增速为10.0%、9.7%,分别比上月变化-0.1、0.4个百分点。名义和实际增速达差异可能部分缘于5月的CPI低于4月。分行业看,跟地产销售相关的家用电器、家具和建筑装潢材料等消费回落。“红五月”行情带动汽车消费飘红,5月汽车消费增速8.6%,较4月回升了3.5个百分点。

  来源:泽平宏观微信公众号

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